Was uns der Rentenmarkt sagt
28.09.2022
7 min
Am 21. September hatte das US-Notenbanksystem eine Sitzung, bei der beschlossen wurde, den Zinssatz um 0.75 % auf 3.25 % anzuheben. Dies war kein unerwartetes Ereignis: Nach dem jüngsten Inflationsbericht wurde klar, dass die Fed aggressive Maßnahmen ergreifen würde.
Einige weitere wichtige Informationen erhielten die Marktteilnehmer aus den Kommentaren des Fed-Chefs Jerome Powell zu den nächsten Maßnahmen der Regulierungsbehörde. Aus seiner Rede wurde deutlich, dass der Zinssatz bis Ende 2022 um weitere 1.25 % steigen könnte.
Deutlich, Aktienindizes reagierte auf das Ereignis mit einem Rückgang. Wenn die Kreditkosten steigen und das Federal Reserve System die QT-Politik durchführt, wird es für Unternehmen extrem schwierig, das Gewinnwachstum positiv zu halten. Infolgedessen dürften Aktien von Unternehmen ihre negative Dynamik bis zum Ende des QT-Zyklus fortsetzen.
Was tun in solchen Situationen? Welche Finanzinstrumente behalten Marktteilnehmer im Auge? Um es kurz zu machen, werfen Sie einen Blick auf Anleihen.
Warum wirkt sich das Zinswachstum negativ auf Aktienindizes aus?
Betrachten wir diese Frage am Beispiel des Index S&P 500. Vorweg sei gesagt, dass die Korrelation des Index und des Zinssatzes nicht 100 % beträgt: Früher sind die Notierungen des S&P 500 gestiegen, auch wenn der Kurs ebenfalls gestiegen ist.
Der Aktienindex fällt normalerweise an den Wendepunkten, wenn die Fed einen Zyklus der Verschärfung der Kredit- und Geldpolitik beginnt. In solchen Momenten werden Kredite für Unternehmen teurer, und Unternehmen brauchen Zeit, um sich an neue Bedingungen anzupassen.
Wenn die Fed jedoch den Zinssatz bei jeder Sitzung erhöht und die Höhe jeder Erhöhung schwer vorherzusagen ist, können Unternehmen die Ausgaben nicht länger planen. Unternehmen haben keine Vorstellung davon, wie hoch der Zinssatz in einem Jahr sein wird und unter welchen Zinsen sie Finanzierungen anziehen können.
Darüber hinaus verringert das Wachstum des Zinssatzes die Kaufkraft der Verbraucher, was sich wiederum negativ auf die Verbrauchernachfrage auswirkt. Dies wiederum senkt das Einkommen der Unternehmen und führt letztendlich zu einem Rückgang ihrer Aktienkurse.
Wenn die Fed das Ende des Zinserhöhungszyklus signalisiert, beginnen Unternehmen und Verbraucher damit, ihre Ausgaben und Einnahmen zu bewerten und nach Möglichkeiten zu suchen, um zu sparen und die Erträge zu steigern. Mit anderen Worten, in solchen Momenten sichern Unternehmen ihre Position am Markt und prüfen Wachstumsperspektiven.
Derzeit gibt es kein Verständnis dafür, wie lange der Zyklus dauern wird und wie stark der Zinssatz steigen könnte. Die Situation wird noch komplizierter wegen der Notwendigkeit, sich um einen solchen Parameter wie zu kümmern Quantitative Erleichterung (QE) vs Quantitative Straffung (QT).
Wie QE und QT die Aktienmärkte beeinflussen
Lassen Sie uns herausfinden, was quantitative Lockerung und quantitative Straffung sind und wie diese beiden Arten der Geldpolitik den Aktienmarkt beeinflussen.
quantitative Easing
Die Zentralbank kauft Anleihen und provoziert eine erhöhte Nachfrage danach. Wenn die Nachfrage hoch ist, sind die Zinsen für Anleihen minimal. Am Ende erhalten Unternehmen billiges Geld, das sie für die Entwicklung verwenden können.
Und nun stellen Sie sich vor, ein Unternehmen hat einige Anleihen verkauft und damit 1 Million USD verdient. Dieses Geld kann für Löhne für Mitarbeiter, neue Produktionskräfte usw. ausgegeben werden.
Mit anderen Worten, das Unternehmen schafft Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen anderer Unternehmen. Während der quantitativen Lockerung beginnen die Gewinne der Unternehmen zu wachsen, die Quartalsberichte sind stark und die Anleger kaufen Aktien.
Quantitative Straffung
QT verschlechtert die finanzielle Leistung von Unternehmen, da die CB Zahlungen für die zuvor gekauften Anleihen verlangt und die Summen, die für den Kauf neuer Schulden bestimmt sind, erheblich kürzt. In der Folge müssen Unternehmen Geld aus dem Umsatz treiben oder neue Kredite aufnehmen, um frühere zurückzuzahlen.
Und solange der Hauptkäufer von Anleihen – die CB – das Volumen der neu gekauften Anleihen ernsthaft reduziert hat, beginnt das Interesse an Anleihen zu wachsen. Dadurch sparen Unternehmen Kosten für Modernisierung, Forschung und Mitarbeiter. Da die Zentralbank früher keine besonderen Anforderungen an die Emittenten von Anleihen stellte, konnten sich unzuverlässige Unternehmen leicht verschulden. In QT könnten sie also Zahlungsverzug geltend machen und sogar bankrott gehen.
Einerseits wird dadurch der Markt bereinigt, sodass nur die stärksten Unternehmen überleben; Andererseits sinkt die Zahl der Unternehmen, die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen schaffen, was sich negativ auf die Erträge anderer Emittenten auswirkt.
Derzeit befindet sich der Markt am Beginn eines QT-Zyklus bei weiterem Wachstum des Zinsniveaus, was für Unternehmen naturgemäß eine ziemlich harte Zeit ist.
Was die Marktteilnehmer interessiert
Für Marktteilnehmer ist es äußerst wichtig, die endgültige Höhe des Zinssatzes und die Länge des QT-Zyklus zu kennen. Für 4.6 wird vorerst ein Zinssatz von 2023 % prognostiziert. Wie Sie wissen, wurde zuvor der Höchststand von 4.4 % für 2022 prognostiziert.
Ein Rückgang des Saldos, dh des QT, begann im Mai und dauert noch an, aber der eigentliche Verkauf von Anleihen durch die CB begann im September. Zuvor war die Fed heikler. Sie schüttete kein neues Geld mehr in das System, kaufte weiterhin Anleihen, aber in kleineren Mengen, und nahm Geld aus den Couponerträgen der bereits gehaltenen Wertpapiere und aus der Rückzahlung alter Anleihen.
Erwartungen der Anleger und Rentabilität von Anleihen
Wenn während QT die Rendite auf Anleihen steigt, warum nicht in Anleihen investieren und ein Couponeinkommen erzielen? Wenn ihr Preis steigt, könnte man außerdem auch mit dem Verkauf von Anleihen Geld verdienen.
Leider war die beste Zeit für die Arbeit mit Anleihen der Beginn des QT-Zyklus. Derzeit versuchen die Marktteilnehmer zu prognostizieren, wann und wo der Zinsanstieg enden wird. Danach werden ihre Erwartungen eine wirtschaftliche Stimulierung und eine Senkung der Rate umfassen.
Diese Saison ist noch lange nicht in der Nähe; Lassen Sie uns jedoch sehen, wann der Markt in der Vergangenheit begann, den Rückgang des Zinssatzes zu berücksichtigen. Nehmen wir als Beispiel 10-jährige Staatsanleihen. Der letzte Anstieg der Rate erfolgte im Dezember 2018 und begann im Juli 2019 zu sinken.
Anleihen erreichten im November 2018 die höchste Rentabilität und begannen dann zu sinken. Das bedeutet, dass die Marktteilnehmer 9 Monate vor der Entscheidung der Fed mit dem Handeln begonnen haben.
Wie oben erwähnt, wird der Zinssatz voraussichtlich 2023 den Höchststand erreichen, aber der genaue Monat bleibt unbekannt. Nach ein bis zwei weiteren Sitzungen der Regulierungsbehörde werden die Prognosen jedoch genauer; Daher ist es an der Zeit, sich auf Änderungen in der Geldpolitik vorzubereiten.
Was könnte passieren, wenn das Ende des QT-Zyklus bekannt wird? Erstens wird der S&P 500 höchstwahrscheinlich den Rückgang stoppen und den Tiefpunkt erreichen, von dem aus er zu wachsen beginnen wird. Zweitens werden die Renditen von Anleihen sinken, sagen Analysten.
Warum die Rendite auf Anleihen sinken könnte
Höchstwahrscheinlich werden die Anleger versuchen, maximale Gewinne aus Anleihen zu ziehen, dh die Nachfrage nach ihnen wird steigen. Und wenn die Nachfrage wächst, sinkt normalerweise die Rendite von Anleihen.
Hier ist ein einfaches Beispiel. Dasselbe hypothetische Unternehmen muss durch den Verkauf von Anleihen 1 Million USD anziehen. Basierend auf den Marktbedingungen bietet es Anlegern 4 % jährlich. Der Handel beginnt, und das Management sieht, dass es zu viele potenzielle Käufer gibt, und senkt den Kurs. Warum mehr bezahlen, wenn das Unternehmen Geld zu geringeren Zinsen leihen kann, weil die Zahl derjenigen, die bereit sind, das Geld zu lassen, die Erwartungen übertrifft.
Aus dem oben Gesagten ergeben sich zwei Anlageideen: Die erste besteht darin, in den S&P 500 zu investieren, und die zweite darin, in Instrumente zu investieren, die mit der Rendite von Anleihen verbunden sind.
ETF auf US-Staatsanleihen
Die liquidesten Anleihen der Welt sind US-Staatsanleihen. Auf dem Aktienmarkt gibt es ETFs, die die Anlageergebnisse des aus Staatsanleihen bestehenden Index nachbilden.
Solche ETFs sind iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHY), iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: IEI), iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (NYSE: TLH), iShares 20+ Year Treasury Anleihen-ETF (NASDAQ: TLT) und mehr.
Was ist die Besonderheit solcher Instrumente? Wenn Sie beispielsweise in den iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF investieren, erhält ein Anleger monatliche Couponerträge in Form von Dividenden. Die letzte Auszahlung des Fonds erfolgte am 5. September und belief sich auf 0.28 USD je Aktie.
Der Aktienkurs des Fonds weist eine umgekehrte Korrelation mit der Anleiherendite auf, was auf dem unten stehenden Diagramm ziemlich offensichtlich ist.
Wenn die Rendite von Anleihen zu sinken beginnt, wird der Preis der oben genannten Aktien steigen. Jetzt müssen wir uns für den schwierigsten Teil entscheiden: nämlich wann der QT-Zyklus endet.
Und während der Zinssatz steigt, scheint der ProShares Short 7-10 Year Treasury ETF (NYSE: TBX) Aufmerksamkeit wert zu sein, da er mit der Rendite von Anleihen korreliert. Werfen Sie jedoch zunächst einen Blick auf das Rentabilitätsdiagramm der 10-jährigen Staatsanleihen (US10Y) und die Zinssätze.
Auf dem Diagramm sehen Sie das Zinshoch über einen bestimmten Zeitraum und die Rendite der Anleihen über denselben Zeitraum. Nehmen wir als Beispiel die Momente, in denen der Kurs das Hoch erreichte und dann zu fallen begann.
Nur in 5 war der Zinssatz in 1989 Fällen höher als die Rendite der Anleihen. Wenn der Zinssatz voraussichtlich 4.6 den Höchststand von 2023 % erreichen wird, könnte die Rentabilität von US10Y von derzeit 3.72 % auf 4.6 % steigen. Und solange ProShares Short 7-10 Year Treasury Shares mit US10Y korrelieren, haben sie auch Wachstumspotenzial.
Endeffekt
Marktteilnehmer leben also von Erwartungen Marktvolatilität wächst stark, wenn die realen Ergebnisse die Prognosen nicht erfüllen. Alle Augen sind jetzt auf die Kredit- und Geldpolitik gerichtet, weil der Rückgang der Indizes davon abhängt.
Niemand weiß, wann der Wendepunkt kommt. Aber wenn dies der Fall ist, ist es wichtig, aus erster Hand zu verstehen, welche Instrumente Aufmerksamkeit verdienen.
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