Em 21 de setembro, o Federal Reserve System dos EUA teve uma reunião na qual decidiu aumentar a taxa de juros em 0.75% para 3.25%. Este não foi um evento inesperado: após o último relatório de inflação, ficou claro que o Fed tomaria medidas agressivas.

Algumas informações mais importantes que os participantes do mercado obtiveram dos comentários do chefe do Fed, Jerome Powell, sobre as próximas ações do regulador. De seu discurso, ficou claro que até o final de 2022, a taxa de juros pode crescer mais 1.25%.

Claramente, índices de ações reagiu ao evento por um declínio. Quando o custo do crédito cresce e o Federal Reserve System executa a política de QT, torna-se extremamente difícil para as empresas manter o crescimento dos lucros positivo. Como resultado, as ações das empresas provavelmente continuarão com dinâmica negativa até o final do ciclo QT.

O que fazer em tais circunstâncias? Em quais instrumentos financeiros os players do mercado estão de olho? Para resumir, dê uma olhada em títulos.

Por que o crescimento da taxa de juros afeta negativamente os índices de ações

Vamos estudar esta questão no exemplo do índice S&P 500. Deve-se dizer desde o início que a correlação do índice e a taxa de juros não é de 100%: as cotações do S&P 500 costumavam crescer mesmo quando a taxa também estava crescendo.

Tabela de taxas de juros
Tabela de taxas de juros
Gráfico S&P 500
Gráfico S&P 500

O índice de ações normalmente cai nos pontos de virada quando o Fed inicia um ciclo de endurecimento do crédito e da política monetária. Nesse momento, os empréstimos para empresas ficam mais caros e as empresas precisam de tempo para se adaptar às novas condições.

No entanto, quando o Fed aumenta a taxa a cada reunião, e o tamanho de cada aumento é difícil de prever, as empresas não podem planejar as despesas por mais tempo. As empresas não têm ideia de quão grande será a taxa de juros em um ano e sob quais juros podem atrair financiamento.

Além disso, o crescimento da taxa de juros esgota o poder de compra dos consumidores, o que, por sua vez, afeta negativamente a demanda do consumidor. Isso, mais uma vez, diminui a renda das empresas, acabando por provocar uma queda nos preços de suas ações.

Quando o Fed sinaliza o fim do ciclo de aumento da taxa de juros, empresas e consumidores começam a avaliar seus gastos e receitas, procurando maneiras de economizar e aumentar os ganhos. Ou seja, nesses momentos, as empresas se firmam no mercado e estudam perspectivas de crescimento.

Por enquanto, não há entendimento de quanto tempo o ciclo vai demorar e quanto a taxa de juros pode crescer. A situação se complica ainda mais pela necessidade de cuidar de um parâmetro como Quantitative Easing (QE) vs Aperto Quantitativo (QT).

Como o QE e o QT influenciam os mercados de ações

Vamos descobrir o que são Quantitative Easing e Quantitative Tightening e como esses dois tipos de política monetária influenciam o mercado de ações.

Quantitative Easing

O Banco Central compra títulos, provocando aumento da demanda por eles. Quando a demanda é alta, os juros dos títulos são mínimos. No final, as empresas obtêm dinheiro barato que podem usar para o desenvolvimento.

E agora imagine que uma empresa vendeu alguns títulos e ganhou 1 milhão de dólares com isso. Esse dinheiro pode ser gasto em salários para funcionários, novos poderes de produção, etc.

Em outras palavras, a empresa cria demanda por bens e serviços de outras empresas. Durante o QE, os lucros das empresas começam a crescer, os relatórios trimestrais são fortes e os investidores compram ações.

Aperto Quantitativo

O QT deteriora o desempenho financeiro das empresas porque o BC pede o pagamento dos títulos comprados anteriormente e reduz significativamente os valores destinados à compra de novas dívidas. Como resultado, as empresas precisam tirar dinheiro do volume de negócios ou tomar novos empréstimos para pagar os anteriores.

E desde que o principal comprador de títulos – o BC – tenha diminuído seriamente os volumes de novos títulos comprados, os juros dos títulos começam a crescer. Isso faz com que as empresas reduzam os gastos com modernização, pesquisa e funcionários. Como antes o BC não tinha exigências especiais para os emissores de títulos, empresas não confiáveis ​​podiam facilmente fazer dívidas. Então, no QT eles podem declarar default e até falir.

Por um lado, isso limpa o mercado para que apenas as empresas mais fortes sobrevivam; por outro lado, diminui o número de empresas que criam demanda por bens e serviços, o que afeta negativamente os resultados de outros emissores.

Atualmente, o mercado está no início de um ciclo de QT ao lado de um maior crescimento da taxa de juros, o que é naturalmente bastante difícil para as empresas.

Em que os participantes do mercado estão interessados

Para os participantes do mercado, é extremamente importante conhecer o tamanho final da taxa de juros e a duração do ciclo QT. Por enquanto, a previsão de juros é de 4.6% em 2023. Como você sabe, anteriormente a alta de 4.4% estava prevista para 2022.

A queda do saldo, ou seja, do QT, começou em maio e continua, mas as próprias vendas de títulos pelo BC começaram em setembro. Anteriormente, o Fed era mais delicado. Parou de despejar dinheiro novo no sistema, continuou comprando títulos, mas em volumes menores, tirando dinheiro da receita do cupom dos títulos já detidos e dos títulos antigos sendo pagos.

Expectativas dos investidores e rentabilidade dos títulos

Se durante o QT o retorno dos títulos cresce, por que não considerar investir em títulos e obter uma renda de cupom? Além disso, se o preço deles aumentar, pode-se ganhar dinheiro com a venda de títulos também.

Infelizmente, o melhor momento para trabalhar com títulos foi o início do ciclo QT. Atualmente, os players do mercado estão ocupados tentando prever quando e onde o crescimento da taxa de juros terminará. Depois disso, suas expectativas incluirão estímulo econômico e redução da taxa.

Esta temporada não está nem perto; vejamos, porém, quando no passado o mercado passou a contabilizar a queda da taxa de juros. Como exemplo, tomemos títulos do tesouro de 10 anos. O último aumento da taxa aconteceu em dezembro de 2018 e começou a cair em julho de 2019.

Tabela de taxas de juros
Tabela de taxas de juros

Os títulos atingiram a maior rentabilidade em novembro de 2018 e depois começaram a cair. Isso significa que os players do mercado começaram a agir 9 meses antes da decisão do Fed.

Gráfico de rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos
Gráfico de rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos

Como foi dito acima, a previsão é que a taxa de juros atinja o máximo em 2023, mas o mês exato permanece desconhecido. No entanto, após mais uma ou duas reuniões do regulador as previsões se tornarão mais exatas; portanto, é hora de se preparar para mudanças na política monetária.

O que pode acontecer quando o fim do ciclo QT for conhecido? Em primeiro lugar, o S&P 500 provavelmente interromperá o declínio, atingindo o fundo a partir do qual começará a crescer. Em segundo lugar, o retorno dos títulos começará a cair, dizem os analistas.

Por que o retorno dos títulos pode cair

Muito provavelmente, os investidores tentarão obter o máximo lucro dos títulos, ou seja, a demanda por eles aumentará. E quando a demanda cresce, o retorno dos títulos normalmente cai.

Aqui está um exemplo simples. A mesma empresa hipotética precisa atrair 1 milhão de dólares vendendo títulos. Com base nas condições de mercado, oferece aos investidores 4% ao ano. As negociações começam e a administração vê que há muitos compradores em potencial e diminui a taxa. Por que pagar mais se a empresa pode emprestar dinheiro com juros menores, porque o número de pessoas dispostas a deixar o dinheiro supera as expectativas.

De tudo o que foi dito acima, surgem duas ideias de investimento: a primeira é investir no S&P 500 e a segunda é investir em instrumentos ligados ao retorno de títulos.

ETF em títulos do tesouro dos EUA

Os títulos mais líquidos do mundo são os títulos do Tesouro dos EUA. No mercado de ações, existem ETFs que acompanham os resultados de investimento do índice composto por títulos do tesouro.

Esses ETFs são iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHY), iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: IEI), iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (NYSE: TLH), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: TLT) e muito mais.

Qual é a peculiaridade de tais instrumentos? Por exemplo, ao investir no ETF de títulos do tesouro iShares de 10 a 20 anos, um investidor recebe uma receita mensal de cupom na forma de dividendos. O último pagamento do fundo aconteceu em 5 de setembro e foi de 0.28 USD por ação.

O preço das ações do fundo tem uma correlação inversa com o rendimento do título, o que é bastante óbvio no gráfico abaixo.

Rendimento de títulos e gráfico de rentabilidade do ETF de títulos do tesouro iShares de 10 a 20 anos
Rendimento de títulos e gráfico de rentabilidade do ETF de títulos do tesouro iShares de 10 a 20 anos

Se o retorno dos títulos começar a cair, o preço das ações acima estará crescendo. Agora temos que decidir sobre a parte mais difícil: a saber, quando o ciclo QT termina.

E enquanto a taxa de juros está crescendo, o ETF ProShares Short 7-10 Year Treasury (NYSE: TBX) parece merecer atenção porque se correlaciona com o retorno dos títulos. No entanto, primeiro dê uma olhada no gráfico de rentabilidade dos títulos do tesouro de 10 anos (US10Y) e os valores das taxas de juros.

Gráfico de retorno sobre títulos e valores das taxas de juros
Gráfico de retorno sobre títulos e valores das taxas de juros

No gráfico, você vê a alta da taxa de juros em um determinado período de tempo e os títulos rendem no mesmo período. Como exemplo, tomemos os momentos em que a taxa atingiu o máximo e depois começou a cair.

Em 5 casos, apenas em 1989 a taxa de juro foi superior à rentabilidade das obrigações. Se a taxa de juros estiver prevista para atingir a alta de 4.6% em 2023, a rentabilidade de US10Y poderá subir dos atuais 3.72% para 4.6%. E enquanto as ações do Tesouro de 7 a 10 anos da ProShares se correlacionarem com US10Y, elas também têm potencial de crescimento.

Ponto de partida

Os participantes do mercado vivem de expectativas, portanto, volatilidade cresce acentuadamente quando os resultados reais não atendem às previsões. Todos os olhos estão agora cravados no crédito e na política monetária porque dela depende a depressão dos índices.

Ninguém sabe quando o ponto de virada acontece. Mas quando isso acontece, é importante entender quais instrumentos merecem atenção em primeira mão.

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Está no mercado financeiro desde 2004. Desde 2012, negocia ações em bolsa de valores americana e publica artigos analíticos sobre o mercado de ações. Participa ativamente na preparação e entrega de webinars educacionais da RoboForex.