IPO компании WeWork

WeWork попадает в число крупнейших IPO в 2019 году



WeWork - начало

Как часто бывает, идеи иногда приходят из ниоткуда. Также было и с компанией WeWork. Имея предприятие по производству детской одежды, Адам Нейман (Adam Neumann) встретился с соучредителем и архитектором Мигелем Маккелви (Miguel McKelvey). Предприятие Неймана не было финансово успешным, и он искал идеи для нового бизнеса. Сидя в просторном офисе они заметили, что часть офиса пустует, но аренду они оплачивают за весь офис. В итоге родилась идея сдавать офис в аренду по частям, что позволит начинающим бизнесменам на раннем этапе своей деятельности сократить расходы на офис, а по мере их развития увеличивать арендуемую площадь.

Это и было началом уже всем известной компании WeWork. Только сама компания появилась чуть позже, изначально проект назывался Grenn Desk, который впоследствии был продан, а вырученные деньги Адам Нейман и Мигель Маккелви инвестировали в новую компанию под названием WeWork.

Финансирование WeWork

Свою деятельность компания начала в США и постепенно стала расширяться на другие страны, по мере роста WeWork нуждалась в инвестициях, вследствие чего было проведено несколько раундов по сбору средств.

Раунд ФинансированияПривлеченная сумма, млн USDОценка компании,
млрд USD
Акций в обращении,
млн шт
Ориентировочная цена акции, USD
Серия A
Июль 2012
180.0932000.46
Серия B
Май 2013
410.422301.85
Серия С
Февраль 2014
1601.42605.36
Серия D
Декабрь 2014
3505.030016.65
Серия E
Июнь 2015
430103032.89
Серия F
Март 2016
4301633050.19
Серия F (дополнительно)
Июль 2016
3201733050.19
Серия G
Март 2017
3402035057.90
Серия G (дополнительно)
Июнь 2017
7702136057.90
Серия G (дополнительно)
Октябрь 2017
9102237057.90
Серия G-1
Февраль 2019
5 00048440110.00

На текущий момент крупнейшими инвесторами WeWork являются Японский SoftBank, JP Morgan, Benchmark и компания We Holdings, которая контролируется Адамом Нейманом.

Быстрорастущая компания WeWork

WeWork можно отнести к быстрорастущим компаниям. Тенденция роста особенно хорошо просматривается в последние несколько лет. В 2016 году доходы компании составили 436 млн USD, 2017 год закончился с доходом в 886 млн USD, в 2018 году доходы выросли более чем в два раза и достигли 1,8 млрд USD, первые шесть месяцев 2019 года компания закрыла с доходом с 1,5 млрд USD. Таким образом доходы к концу 2019 года могут достичь суммы в 3 млрд USD, улучшив практически вдвое показатели прошлого года.

Но есть и обратная сторона медали. Вместе с ростом доходов увеличивались и убытки компании, которые за последние 6 месяцев достигли 904 млн USD. С другой стороны, а как может быть иначе, любой быстрорастущей компании необходимы деньги для роста, и пока мировая экономика пытается расти, компания максимально быстро старается увеличить свое присутствие на рынке.

Можно привести в пример компанию Tesla (NASDAQ: TSLA), которая до сих пор не может выйти на постоянную прибыль, при этом данный факт не помешал акциям Tesla вырасти с 20 USD до 380 USD.

На рынке многое зависит и от настроения инвесторов, которое иногда бывает непредсказуемым. Взять примеру компанию Tilray (NASDAQ: TLRY), IPO которой состоялось в 2018 году: её акции начали торговаться на бирже по 23 USD, но спустя два месяца они достигли максимума в 300 USD, при этом компания не была прибыльной и до сих пор таковой не является.

График цен на акции компании Tilray

Здесь явно одних финансовых показателей недостаточно, сыграла роль общая волна обсуждений в сети о легализации марихуаны в США, и инвесторы решили заработать именно на акциях этой компании, но ведь были и другие варианты. Текущее IPO также освещается в СМИ и очень активно, так как оно подпадает под одно из крупнейших в этом году и стоит на уровне IPO таких компаний как Uber и Lyft.

Что касается убытков компании, то стоит только WeWork немного притормозить свое развитие, как она тут же сможет выйти на чистую прибыль. Естественно такого события произойти не может, в противном случае компания позволила бы более мелким конкурентам вырасти до их масштаба и впоследствии захватить долю на рынке, на который они сами же и прокладывают путь.

O Компании WeWork

Если говорить о развитии самой компании, то на текущий момент она имеет офисы в 124 городах и в 803 бизнес-центрах по всему миру. В неё входят подразделения WeLive – проект по аренде квартир, WeGrow – частная школа для детей, WeRise, которая управляет спортивными залами. Больше половины выручки WeWork приходится на США, так как компания начала развитие именно с этой страны и имеет в ней больше всего офисов и, как обычно это бывает, самым быстрорастущим сегментом в компании являются корпоративные клиенты, на которых приходиться 40% доходов WeWork. Количество участников, которые платят за аренду достигло 527 тысяч и это на 90% больше, чем годом ранее. Данное событие указывает насколько быстрыми темпами развивается компания.

По мнению руководства, WeWork занимает всего 0,2% рынка, и их ближайшей целью является увеличить свое присутствие до 280 городов в мире, чтобы иметь возможность охватить 255 млн потенциальных клиентов.

Конкуренты WeWork

Среди конкурентов можно отметить компанию Regus (LSE: IWG), основанную в 1989 году, акции которой торгуются на фондовой бирже Великобритании.

График цен на акции компании Regus

Доходы Regus по итогам 6 месяцев 2019 года составили 2,077 млрд USD, доходы молодой компании WeWork за аналогичный период составили 1,8 млрд USD, и судя по всему в 2019 году доходы WeWork смогут превысить доходы Regus. На текущий момент Regus присутствует в 110 странах и более чем в 1000 городов, тогда как WeWork пока только в 27 странах и 124 городах в мире, при этом у WeWork заключено 527 000 соглашений об аренде, против 445 000 у Regus.

Это говорит о том, что WeWork более концентрирована в одном городе и пользуется большей популярностью, особенно среди молодежи. WeWork вкладывает деньги в приобретение и строительство новых офисных зданий, а также старается максимально эффективно использовать уже имеющиеся площади, грубо говоря пытается увеличить количество арендаторов на квадратный метр офисного помещения. Получается, что WeWork уже смогла обойти своего конкурента с гораздо меньшим количеством городов, в которых они присутствуют.

Ближайшей перспективной компанией, которая теперь может составить конкуренцию в обозримом будущем, является Knotel Inc. Это очень молодая, частная компания, основанная в 2016 году и на текущий момент, присутствует лишь в 13 городах и 10 странах. 21 августа руководство Knotel с радостью сообщило о том, что завершила очередной раунд по привлечению инвестиций в размере 400 миллионов долларов. Пока эта компания не торгуется публично, а значит круг инвесторов у нее ограничен, тогда как WeWork выходит на публичный рынок и можно сказать, что на текущий момент не имеет полноценного конкурента по темпам роста и развитию.

Привлеченный капитал в ходе IPO поможет компании ускорить свое развитие, и увеличить присутствие на рынке. В дальнейшем, если она будет нуждаться в финансировании, они могут проводить вторичное публичное размещение акций SPO и привлекать еще больше капитала. Т.е. с выходом на биржу компания получает неограниченный доступ к капиталу, который она может использовать в своих целях.

В данной ситуации время играет на руку WeWork, дополнительный источник финансирования поможет увеличить отрыв от основных конкурентов, что в конечном счете будет способствовать росту стоимости их акций. Таким образом потенциал роста у компании просто огромный, если их темпы сохранятся хотя бы на протяжении нескольких лет, то инвестиция в акции WeWork может принести колоссальную прибыль инвесторам. Но в инвестировании необходимо рассматривать и оборотную сторону медали.

Риски

К основным рискам в первую очередь стоит отнести руководство компании, а именно самого генерального директора Адама Неймана, который является продавцом интеллектуальной собственности, финансовым заемщиком и арендодателем для компании.

Согласно регистрационным документам родственники Неймана и он сам очень сильно проникли в структуру компании и используют её в своих целях, и многие акционеры видят для себя риски в этом. С другой стороны, бывают случаи, когда акционеры лишают основателя компании решающего права голоса и впоследствии поступают с ней так, как им это выгодно, лишая основателя его творения. Такая схема работы устраивает акционеров, чего не скажешь об основателе. В текущей ситуации Нейман себя обезопасил от подобных действий.

Но, компания выходит на биржу и потенциальных инвесторов интересует, сколько же они смогут заработать вместе с ней, а здесь оказывается, что с компанией зарабатывает Нейман и его окружение. Для понимая того, как Нейман использует компанию, достаточно привести несколько примеров.

WeWork заплатила We Holdings, которая контролируется Адамом Нейманом 5,9 млн USD за торговую марку «WE». Нейману принадлежит 4 объекта недвижимости, которые он сдает WeWork, при этом деньги на покупку этой недвижимости он одолжил у самой компании. В то же время WeWork всегда и своевременно оплачивает аренду этих помещений, в полной мере и без скидок, которые иногда предоставляются арендодателями.

Жена, Ребекка Нейман (Rebeka Neumann), указана в качестве основателя и генерального директора подразделения WeGrow, проекта, который занимается созданием и управлением частными школами. Её брат, Ави Йехиэль (Avi Yehiel), с 2017 года занимает пост главы оздоровительного центра WeWork. Сам Нейман является влиятельным акционером в компании благодаря 3 классам акций с различными правами голоса.

Вторым риском для компании является возможный кризис, ожидание которого длится уже около года. Кризис может стать серьезным испытанием для компании, так как 40% доходов идет от корпоративных клиентов, которые в условиях кризиса будут сокращать расходы, в том числе и на персонал, работающий в офисе, а значит офисные площади будут простаивать и не приносить доход. У WeWork заключены долгосрочные договора аренды (15 лет) с арендодателями по более низким ставкам, чем они сдают их потенциальным клиентам, и им придется исполнять свои обязательства даже в условиях кризиса, при этом отток клиентов, может привести к колоссальным убыткам компании.

Но надо сказать, что здесь руководство постаралось минимизировать подобный риск. На текущий момент минимальный срок аренды с WeWork составляет 15 месяцев, чего может быть достаточно, для того, чтобы пережить волну кризиса. А после любого обвала начинается подъем и здесь ставка делается на те же стартапы и мелкий бизнес, который более мобилен и способен очень быстро перестроиться в сложной ситуации. И второй фактор, это наличие дочерних компаний, через которые заключаются долгосрочные договора аренды с арендодателями, вследствие чего последним будет очень сложно предъявить требования соблюдения договорных обязательств по арендной плате материнской компании WeWork. Но в этом случае возникает риск банкротства дочерних компаний, и чтобы избежать такой ситуации, материнская компания WeWork гарантирует часть выплат по аренде, чтобы в случае возникновения финансовых трудностей поддержать дочернее предприятие.

Вывод

Руководство WeWork предупреждает, что убытки продолжат сопровождать деятельность компании, особенно если она продолжит развиваться ускоренными темпами. Получается, что также, как и в случае с IPO Uber инвесторы обязаны пойти на риск, и купить акции убыточной компании, надеясь на лучшее, но здесь еще и сам Нейман продал акций на 700 млн USD перед IPO.

Обычно основатели, если нуждаются в финансировании, продают акции во время IPO, чтобы привлечь больше денег. В итоге аналитики преподносят эту новость, как негативную, якобы владелец избавляется от акций своей компании. С другой стороны, если бы Нейман начал продавать акции в день IPO, это оказало бы давление на цену, вследствие чего акции могли бы подешеветь и отпугнуть остальных инвесторов от покупки. Поэтому данную новость я бы воспринимал скорее положительно, чем наоборот, к тому же Нейман брал кредиты под залог своих акций, а это значит, что он уверен в перспективах своей компании, да и Мигель Маккелви не избавлялся от акций WeWork.

Еще одним важным моментом в пользу роста компании является тот факт, что WeWork не имеет по-настоящему серьезных конкурентов на рынке, потому как существующих она уже обошла и это еще до выхода на IPO.

Меня, как и любого трейдера, больше всего интересует вопрос, что делать в день IPO и стоит ли покупать акции, потому как на продаже заработать не получится, действует Lockup период. Все, что написано выше, дает информацию к размышлению о том, стоит ли держать акции компании в рамках нескольких месяцев и может быть лет.

Ранее я писал статью о IPO и как на этом заработать, в ней одним из ключевых моментов в принятии решения о покупке акций являлся Андеррайтер, т.е. насколько известный и крупный андеррайтер выводит компанию на биржу. В случае с WeWork андеррайтерами у компании выступают JP Morgan Chase и Goldman Sachs, это уже плюс к покупке. Далее, если Нейману все же удаться получить 3 млрд USD кредита (пока никто не решается дать в долг ему такую сумму), то он, как и обещал, использует их для поддержки акций в день IPO, что также может привести к росту стоимости акций. Только в этой ситуации в течение недели желательно будет продать акции, потому что данный рост будет искусственным, а не рыночным.

И еще один очень важный момент. Согласно таблице, представленной выше, компания в последнем раунде финансирования смогла привлечь 5 млрд USD, увеличив количество акций на 70 млн., т.е. если разделить привлеченную сумму на количество акций 5 000 000 000/ 70 000 000, то у нас получиться стоимость одной акции, которая равна 71,43 цента. Т.е. по факту мы имеем ориентировочную рыночную цену акции. Здесь надо учитывать один момент, если количество акций, которое будет предложено к продаже достигнет 900 млн штук, тогда их стоимость соответственно должна быть ниже в два раза.

Можно обратить внимание на IPO компании Slack (NYSE: WORK) у которой цена акций на вторичном рынке была 26 USD, а торги начались на цене в 38 USD за акцию, сейчас их стоимость опустилась уже до 30 USD, т.е. она стремиться к той цене, которая была на вторичном рынке. По такому же принципу можно будет сориентироваться при IPO WeWork. Если цена размещения будет ниже, чем цена на вторичном рынке, то это будет отличным сигналом к покупке в первый день.

Сейчас новостной фон для IPO WeWork не самый лучший, аналитики с долей скептицизма относятся к данной компании и успеху её на бирже, Нейман естественно все это знает, и я думаю он будет выжидать наилучшего момента для размещения, поэтому нам остается только наблюдать за компанией и ждать новостей о дате IPO.



Стиль, орфография и пунктуация автора сохранены.


Предыдущая статья

Скользящая средняя в трейдинге. Индикатор Moving Average

Скользящая средняя относится к группе трендовых индикаторов и показывает среднее значение цены выбранной валютной пары за определенный промежуток времени.

Следующая статья

Фигура Треугольник и Клин в техническом анализе

Графический паттерн Треугольник довольно часто можно наблюдать на графике того или иного финансового инструмента. Паттерн Клин обычно относят к разворотным фигурам, формируется на максимумах и минимумах графика цены в ходе нисходящей или восходящей тенденции.