Мани-менеджмент - искусство управления капиталом. Часть 1

Мани-менеджмент - искусство управления капиталом. (Часть 1) История, правила, советы



Если у тебя есть система управления капиталом – ты обречен на успех.

Трейдерская мудрость

Привет, дорогой трейдер-читатель блога RoboForex!

В этом посте мы предлагаем обсудить один из важнейших прикладных аспектов инвестирования и трейдинга – Мани-менеджмент (Money Management) или искусство управления деньгами. Также я попытаюсь рассказать и объяснить что такое капитал, как им можно управлять, чтобы достигать тех или иных результатов.

Классическое определение гласит, что Money Management (Мани-менеджмент) - это процесс управления деньгами (личным капиталом), который включает в себя инструменты, приемы и методы сохранения и преумножения средств. Но мы добавим, что в нем также содержится набор правил и техник, направленных одновременную минимизацию рисков параллельно с максимизацией прибыли.

Начинающие трейдеры, обычно считают, что мани-менеджмент - это скучная бухгалтерия, ведь им куда интереснее угадывать и побеждать рынок, думая о сиюминутном эффекте заработка. Сиюминутные эффекты приносят радость победы, но их очень мало. Такой подход обычно заканчивается поражением, поскольку является игрой с рынком, а не серьёзным систематическим подходом. Вот только после осознания того, что трейдинг требует использования торговой стратегии, разработки торгового плана, человек начинает задумываться об изучении моделей управления капиталом.

Мани-менеджмент

Что такое капитал

Сущность капитала можно характеризовать с разных точек и под разными углами зрения. Обобщенно капитал - это накопленная ценность затраченных ресурсов, сил и труда. Также под капиталом стоит понимать любой рыночный актив, накопленный путем сбережения отдельно от потребляемого, и приносящий доход владельцу. Иными словами, капитал выражается в материальных, денежных, интеллектуальных средствах, позволяющих своему владельцу вести предпринимательскую деятельность. Капитал является основным источником благосостояния его собственника. Динамика капитала является основным мерилом и показате¬лем уровня эффективности хозяйственной деятельности компании и ее рыночной стоимости.

История и хронология развития научного мани-менеджмента

Основные принципы управления капиталом изначально были придуманы для игр.

Моментом зарождения идей о мани-менеджменте можно считать научную статью по оценке риска Даниэля Бернулли (Daniel Bernoulli) 1738 года, которая подтолкнула к развитию "теорию ожидаемой полезности". В этой статье автор предположил, что людям присуща логарифмическая функция полезности. Он отметил, что когда прибыль не изымается, а снова реинвестируется, то для оценки степени рискованности сделки необходимо определить среднее геометрическое значение от вероятности каждого возможного исхода сделки (степени риска каждого из проекта) в отдельности.

В 1936-м в статье "Спекуляции и арбитраж" Д, Дж. Уильямс (D.J. Williams), описывая торговлю хлопком, утверждал, что спекулянт должен сделать ставку на репрезентативную цену в будущем. Он указывает, что если прибыли и убытки трейдеров реинвестируются на рынке, методом расчета такой цены будет вычисление геометрического среднего из всех возможных оценок при данных условиях. Например, вероятностное распределение каждого значения цены в будущем может выглядеть так: 20%, что цена будет иметь значение X, 30%, что цена будет иметь значение Y, 50%, что цена будет иметь значение Z после определенного периода времени.

В 1944 году математик Джон фон Нейман (John von Neumann) и экономист Оскар Моргенштерн (Oskar Morgenstern) опубликовали "Теорию игр и экономического поведения", на которой базируется современная теория игр. В ней была описана функция полезности фон Неймана-Моргенштерна, которая представляет собой математическое ожидание полезности набора благ с заданным распределением вероятностей. Это означает, что полезность является линейной по вероятностному распределению.

В 1956 году ученый из Bell Labs Ларри Джон Келли-младший (John Larry Kelly Jr.) опубликовал работу “Новая интерпретация скорости передачи информации”. В этой работе Келли показал, что для достижения максимального роста дохода, игроку нужно максимизировать ожидаемую величину логарифма своего капитала, при ставках. Предполагается, что капитал у игрока делится до бесконечности и прибыль снова реинвестируется. Эта система сложна тем, что для правильной работы нужна оценка вероятностей исходов. Если проще, то формула Келли дает ответ на интересующий всех игроков вопрос – как совершить ставку с положительным ожиданием выигрыша.

f=b*p-q/b

Где:

  • b - шанс на выигрыш
  • p - вероятность выигрыша
  • q - вероятность проигрыша

В 1962 году Эдвард О. Торп (Edward O. Thorp), американский профессор математики, автор и игрок в блэкджек, написал работу “Крупье”, которая стала классикой в своём роде и была первой книгой математически доказывающей, что блэкджек может быть выигран с помощью подсчета карт.

В 1976-м Гарри Макс Марковиц (Harry Max Markowitz) утверждал, что формализация последовательности игровой ситуации и критерий максимизации ожидаемого логарифма доходности портфеля, определяющий асимптотическую оптимальность управления, принятые Мертоном (Merton) и Самуэльсоном (Samuelson) (1974) и Голдманом (Goldman) (1974) является неприемлемым, поскольку это нарушает представление о том, что только при стандартизованной форме игры необходимо производить сравнение стратегий.

Критерием Марковица при формировании инвестиционного портфеля является соотношение доходность-риск (эффективность управления портфелем) в отличие от критерия Келли, определяющего темп роста капитала, с учетом реинвестирования доходов. Вследствие эффекта реинвестирования управление капиталом по системе Келли может давать очень серьёзные просадки при неблагоприятном стечении обстоятельств.

В 1990-м Ральф Винс (Ralph Vince) написал книгу "Формулы портфельного менеджмента", в которой он популяризовал и расширил формулы Келли под видом метода определения размера позиции, и назвал его “оптимальное F”.

В 1992-м Винс пишет книгу "Математика управления капиталом", в которой он соединяет своё “оптимальное F” касающееся размера позиции с оптимальным портфельным менеджментом.

В 1995-м Винс опубликовал свою третью книгу по управлению капиталом, в которой детально проработал и конкретизировал своё “оптимальное F”, и описал новую модель формирования портфеля.

В 1996-м Браун (Browne) и Уитт (Whitt) рассмотрели Байесовскую версию для азартных игр и инвестиционных задач, где лежащий в основе случайный процесс имеет значения параметров, которые являются ненаблюдаемыми случайными переменными, а также получили обобщение критерия Келли. Предположим, что может быть две причины, по которым трава может стать мокрой: сработала поливочная установка, либо прошел дождь. Также предположим, что дождь влияет на работу поливочной машины (во время дождя установка не включается). Тогда ситуация может быть смоделирована проиллюстрированной Байесовской сетью. Все три переменные могут принимать два возможных значения: T (правда — true) и F (ложь — false).

Байесовская версия для азартных игр

В 2002-м Евстигнеев (Evstigneev) и Шенк-Хоппе (Schenk-Hoppe) доказали, что любая инвестиционная стратегия, предполагающая рефинансирование постоянной доли капитала, дает строго положительную экспоненциальную кривую темпа роста состояния инвестора на финансовом рынке. При этом цены описываются стационарным случайным процессом и соотношения цен являются невырожденными (при условии, что инвестор торгует по крайней мере двумя активами).

В 2004-м Андерсон (Anderson) и Фафф (Faff) испробовали торговлю с помощью простых и общедоступных торговых правил на пяти фьючерсных рынках и реинвестировали прибыль с помощью методики “оптимального F”, описанной Винсом. Они пришли к выводу, что в управлении капиталом при спекулятивной торговле фьючерсами более важную роль играет рентабельность активов, показав существенные различия в прибыльности трейдеров в зависимости от того, как агрессивно они торговали фьючерсными контрактами.

Правила мани-менеджмента

Поскольку трейдер использует свой капитал (депозит), как инструмент работы, то для успешной торговли мани-менеджмент играет важнейшую роль. Умение управлять капиталом является таким же важным аспектом, как и правильное использование той или иной стратегии. Всю совокупность правил и принципов мани-менеджмента можно условно разделить на три части:

• Управление депозитом;
• Расчет объема сделки;
• Торговые правила.

Роль мани-менеджмента

Управление депозитом

Правила управления депозитом определяют, какую сумму можно выводить с торгового счета, а какую часть прибыли оставить для дальнейшей торговли. Управление депозитом позволяет определить конкретные цели работы. Размер депозита становится ориентиром, с помощью которого трейдер понимает, когда можно применять те или иные новые подходы. Здесь определяются конкретные уровни дохода, которые трейдер планирует использовать как ключевые для развития.

Например, трейдер начал торговлю с депозитом в 1000 долларов. Согласно своей стратегии управления депозитом, после достижения уровня депо в 2000 долларов, четверть он выводит, еще четверть оставляет на счету, для открытия параллельного счета или для ведения более агрессивной торговли.

Расчет объема сделок

Эта часть мани-менеджмента связана с риск-менеджментом (управлением рисками). Трейдер должен сопоставлять размер лота с величиной депозита для максимизации прибыли и стараться не допускать значительного убытка в случае серии неудачных сделок.

Убытки или просадка – это не случайность, а естественная часть торгового процесса. Убыточные сделки будут наблюдаться даже тогда, когда трейдер максимально эффективно использует выбранную стратегию. Для того чтобы серия убыточных сделок не обнулила депозит, а теория вероятности играла на стороне трейдера, депозита должно хватать не на 4-5 ордеров, а на 20-30.

Эффективный расчет объема сделок позволяет оставаться с прибылью даже тогда, когда из десяти сделок половина оказались убыточными. Это достигается за счет разных приемов вроде уменьшения лота в период просадок и его увеличения, когда трейдер идет в ногу с рынком. Это позволяет прибыли от нескольких ордеров перекрыть убыток от целой серии неудачных.

Также от размера лота зависит еще и величина убытка после Стоп Лосса. Обычно она составляет треть от Тейк Профита, но этот показатель может изменяться в зависимости от торгового инструмента, волатильности и стратегии.

Расчет может происходить по нескольким правилам:

• Исходя из объема капитала;
• Исходя из правил выбранной стратегии;
• Исходя из потенциального убытка.

Например, лот может увеличиваться при увеличении депозита, чтобы постепенно наращивать капитал в более высоком темпе. Если депозит трейдера – 1000 долларов, и лот составляет 1% от этой суммы, то речь идет о 10 долларах. Но когда депозит составляет уже 20 000 долларов, то и лот превращается в 200 долларов.

Торговые правила мани-менеджмента

Отталкиваясь от своей стратегии и стиля торговли трейдер составляет индивидуальный список правил по управлению капиталом, который должен сгладить негативный эффект от недостатков его торговой системы.

Примеры таких правил:

  1. Если трейдер завершил 2-3 убыточные сделки подряд, больше в этот день он не торгует.
  2. Если депозит за торговый месяц уменьшился больше, чем на 20%, стоит сделать перерыв на 2-3 недели.
  3. Если прибыль в день достигла 2-5%, то до конца дня нужно прекратить торговлю.
  4. Если трейдер за день работы трижды нарушил правила мани-менеджмента, стоит сразу прекратить работу до следующего дня.
  5. Не открывать больше двух сделок одновременно и больше 5 – в течение суток.

Все эти правила могут варьироваться индивидуально. Они должны основываться как на личном опыте трейдера, так и на условиях его стратегии.

Психологические нюансы мани-менеджмента

Соблюдение правил мани-менеджмента позволяет трейдеру развить дисциплинированность и чувство защищенности. Прежде всего трейдер должен определить для себя размер лота, с которым ему будет психологически комфортно работать, чтобы временная просадка не смогла вабить его из равновесия.

Жесткий мани-менеджмент защищает от пагубных последствий жадности, ведь трейдер не поддается искушению заключить сделку лотом побольше, надеясь на везение.

Также мани-менеджмент позволяет бороться со страхом в период, когда трейдер от скуки или по другим причинам начинает менять свою стратегию, открывая сделки хаотично. Мани-менеджмент позволяет не слить депозит в такие периоды.

Трейдеру необходимо понимать, что избежать просадок не получится, но зато удастся их оптимизировать. Осознание этого укрепит уверенность и позволит избежать необдуманных действий. Это поможет эффективнее бороться с эмоциями и четко следовать плану и торговой стратегии.

Практические советы мани-менеджмента

Главная задача трейдера должна заключаться в том, чтобы, прежде всего, сохранить, а уже затем приумножить свой капитал. Поэтому и практика мани-менеджмента начинается с создания общей стратегии управления торговими средствами.

В каждой операции трейдеру сначала необходимо оценивать риск, а уже потом потенциал прибыли. Если трейдер работает успешно, то объем лота можно увеличить на 1-2%, но если начался период просадок его необходимо уменьшить. Также рекомендуется вести запасной счет и не торговать всем капиталом.

Количество сделок не должно быть большим, если это не противоречит стратегии, как в случае со скальпингом. В противном случае вырастут и риски, а также психологическое давление на трейдера и вероятность совершения различных ошибок.

В следующем посте я расскажу о наиболее популярных моделях мани-менеджмента, которые принято считать наиболее эффективными.

Продолжение в следующем посте!



Стиль, орфография и пунктуация автора сохранены.


Предыдущая статья

Системный и ситуативный трейдинг: что эффективней?

В этой статье мы рассмотрим плюс и минусы системного и ситуативного трейдинга, чем они отличаются друг от друга, и на основе собственного опыта сделаем выводы о целесообразности использования таких походов.

Следующая статья

Неделя на рынке (21.10 - 27.10): вальс Brexit и Центробанков

Очередная неделя октября обещает быть насыщенной событиями для рынков капитала. Тут и статистика, и заседания Центробанков, и корпоративные события, и мыльная опера Brexit.