Как анализировать финансовую отчетность по МСФО?

Как анализировать финансовую отчетность по МСФО?

Просмотров: 25 views
Время чтения статьи: 5 мин



В этой статье разберем пошаговый алгоритм разбора отчетности международных публичных компаний для того, чтобы иметь возможность дать оценку самостоятельно. На обывателя со всех сторон в период отчетности идет поток рекомендаций и оценок той или иной акции. Но для того, что бы сформировать свое мнение, необходимо работать с первоисточниками.

С чего начать?

Анализ отчётности компании нужно начинать с ее сайта, где в разделе для инвесторов вы найдете все данные. Пример ниже на скрине:

Apple (AAPL) - поиск отчетов для инвесторов

Далее вам откроется раздел сайта, где вы сможете скачать все отчеты компании. Тут мы видим годовые отчеты (форма 10-К) и квартальные (форма 10-Q). Нас больше интересуют 10-К. Пример ниже:

Apple (AAPL) - поиск отчетов для инвесторов

Если у вас нет желания искать на сайте необходимый раздел, то вы можете зайти на сайт регулятора SEC и скачать документы оттуда. Введите в поисковой строке тикер необходимой компании:

Поиск формы 10-K на сайте SEC

В результатах поиска выберите искомую форму 10-К:

Поиск формы 10-K на сайте SEC
Поиск формы 10-K на сайте SEC

Компании в США предоставляют свою отчетность по стандартам U.S. GAAP –United States Generally Accepted Accounting Principles. Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS.org) мало чем отличаются от вышеприведенных. Поэтому далее мы будем опираться на правила U.S. GAAP.

Публичные компании предоставляют свою отчетность, в первую очередь, для инвесторов, что позволяет нам проанализировать все ключевые показатели бизнеса. Отчетность мы уже нашли, теперь разберем наиболее важные моменты.

В чем важность выручки компании?

В оглавлении формы мы видим структуру отчета, где в первой части изложены общие теоретические положения об особенностях бизнеса компании. Данный раздел интересен с точки зрения глубинного понимания отрасли.

Отчет 10-K Apple (AAPL) U.S. GAAP.

Мы используем для примера компанию Apple, в первой части отчета которой проводится сравнительный анализ инвестирования 100 USD.

Cравнительный анализ инвестирования 100 USD - Отчет AAPL

Видим, что данная сумма за 5 лет превратилась бы в 424 USD, что заметно больше 325 USD, которые вы бы получили от вложений в технологический сектор индекса Dow Jones. Но нас больше интересует Item 6. Selected Financial Data.

Финансовый отчет AAPL

Начинаем с главного – выручки компании (Revenue/ Total net sales/ Sales) в динамике за 5 лет. Положительным для компании будет ее рост, как в приведенном примере. Необходимо обращать внимание на темпы роста, а в случае их замедления - ищем причины.

Revenue характеризует то, как компания захватывает рынок. Если вы найдете эмитента со стабильным показателем выручки из года в год, то значит компания уже заняла свою нишу и сосредоточена на ее удержании. Для того, чтобы оценить достаточность темпов роста продаж, необходимо сравнить их с темпами роста рынка в целом. Например: рынок обуви растет на 5% в год, а выручка конкретного производителя на 10%. Компания, которая растет быстрее рынка интересна нам для последующего анализа ее отчетности.

Как найти чистую прибыль в финансовом отчете компании?

Для того, что бы найти чистую прибыль (разница между выручкой и операционными расходами) спускаемся ниже на одну строку к Net income.

Чистая прибыль (Net Income) - AAPL

Данный показатель отображает эффективность управления корпоративными финансами и, по сути, является смыслом существования компании. Также важным условием, для того что бы рассматривали далее эту компанию, является стабильный рост чистой прибыли в течение последних 5 лет. Как видим на примере, Apple пока не восстановила позиции 2018 года. Следом можем посмотреть дивиденды компании.

Дивиденды - AAPL

Необходимо понимать, что быстрорастущие компании на стадии своего роста прибыль реинвестируют в развитие и могут дивиденды вообще не платить. Данный показатель важен при формировании дивидендного портфеля и вовсе не обязателен для получения прибыли от роста стоимости акций. В условиях "дешевых денег" нынешнего макроэкономического цикла не редкость, когда компании выходят на IPO будучи убыточными. В таком случае, мы смотрим за темпами сокращения убытков. Далее поговорим о долгах компании.

Какой долг считать большим?

Все компании используют для развития заемный капитал. Во времена отрицательных учетных ставок центральных банков развитых стран все компании активно привлекают средства из долгового рынка. Для того, чтобы понять много компания должна или мало, мы сравниваем ее долг с ее собственным капиталом. Таким образом, мы получаем мультипликатор (коэффициент) Debt/Equity (D/E). Для его расчета нам понадобятся данные Total liabilities (заимствования) и Total shareholders’ equity (собственный капитал компании).

Мультипликатор (Debt/Equity (D/E)

В данном примере Debt/Equity (D/E) = 3,95, что для технологической компании приемлемый показатель. Золотой серединой считается значение в 1,5 – 60% долгового капитала на 40% собственного. Для уточнения следует обратить внимание на текущие обязательства.

Мультипликатор (Debt/Equity (D/E)

Они превышают менее чем в два раза собственный капитал компании, что является приемлемым значением. Если же собственный капитал будет превышать долг, то это говорит либо о консервативном финансовом менеджменте, либо о его неэффективности. Работа с долговым рынком на стыке экономики и искусства.

Дополнительно можно сравнить все активы компании (Total assets) и совокупный долг (Total liabilities).

Все активы компании (Total assets) и совокупный долг (Total liabilities)

Активы превышают обязательства, что говорит о низком риске корпоративного дефолта. В противном случае, необходимо отследить динамику роста долга и активов компании. Как правило, в такие компании не рекомендуется инвестировать начинающим.

Как посчитать P/E, P/S и ROE из данных отчетности?

Легко можем рассчитать классический мультипликатор P/E (Price/Earnings) - капитализация к чистой прибыли. Для этого нам понадобится чистая прибыль на одну акцию и рыночная стоимость акции. В случае с Apple это будет 119/3,31 = 35,95.

Мультипликатор P/E (Price/Earnings)

Его значение говорит нам, что период, за который окупится инвестиция в данную компанию, составляет практически 36 лет. Недостаток данного коэффициента в том, что он не учитывает прибыль в будущем. Поэтому сейчас инвесторы охотно покупают акции с высоким P/E. Из данных отчетности мы можем посчитать среднее значение по этому мультипликатору за 5 лет. Полученный показатель можно использовать как ориентир для оценки справедливой стоимости компании.

Аналогичным образом мы можем рассчитать мультипликатор P/S (Price/Sales) - капитализация/выручка компании. Для выбранной компании этот коэффициент составит 7,85 (2154/274,5), то есть рыночная стоимость равна приблизительно 8 годовым выручкам. Далее просчитываем среднее значение за последние 5 лет и делаем оценку справедливой стоимости.

Еще проще мы можем узнать ментальность собственного капитала (ROE) - Return on Equity:

ROE = Net income/Total shareholders’ equity*100%

ROE = 57,411/65,339*100%= 87,87%.

Это говорит о том, что на каждый доллар, вложенный в компанию, владельцы будут получать 88 центов прибыли. Нормативного значения для ROE нет, необходимо сравнивать со средним за 5 лет и показателями конкурентов в отрасли. Впрочем, показатель выше 50% можно считать выдающимся.

Какую компанию рассматриваем для покупок?

Резюмируя все вышесказанное, можем сделать вывод, что нам для инвестирования интересна компания:

  1. С растущей выручкой;
  2. С растущей чистой прибылью;
  3. Активы компании должны превышать ее совокупные долговые обязательства;
  4. P/E и P/S должны быть ниже средних значений за 5 лет;
  5. Компании с ROE выше 50% выделяем в отдельный портфель

При анализе вышеперечисленных факторов, которые вы будете находить в первоисточнике, качества вашего инвестиционного портфеля будет выше, чем у 90% других частных инвесторов




Комментарии

Предыдущая статья

Рейтинг октября: лучшие и худшие акции иностранных компаний

Какие компании вошли в эти списки?

Следующая статья

Как инвестировать в 5G? Разбиваем технологию на сегменты

Какие сегменты рынка затронет 5G? Чтобы найти ответ на этот сложный вопрос, необходимо в технологии 5G выделить несколько направлений, которые будут затрагиваться при её развитии, и уже в этих секторах искать компании, которые станут бенефициарами получения прибыли.