IPO Affirm Holdings: финтех стартап потребительского кредитования

IPO Affirm Holdings: финтех стартап потребительского кредитования

Время чтения статьи: 6 мин



Покупать потребительские товары в кредит давно стало обычным явлением - такая схема помогает потребителям пользоваться необходимыми вещами и спокойно платить за них во время эксплуатации. Поэтому торговые сети всячески стимулируют развитие кредитования непосредственно на торговых точках. Так как покупки все больше совершаются в онлайн-пространстве, то и сервисы по выдаче кредитов в интернете набирают популярность.

Affirm Holdings

18 ноября 2020 года компания Affirm Holdings, Inc., которая специализируется на выдаче краткосрочных кредитов на покупку товаров, подала в Securities and Exchange Commission (SEC) заявку на проведение IPO по форме S-1. Размещение перенесено на начало января следующего года на бирже NASDAQ с тикером AFRM, поэтому у нас есть время разобраться в преимуществах и недостатках эмитента.

Бизнес Affirm Holdings

Affirm Holdings, Inc. была основана в 2012 году Максом Левчиным и Питером Тилем, которые уже на тот момент продемонстрировали свои управленческие таланты в PayPal. Они стали идеологами смены подходов при оценке надежности заемщика. По мнению руководства Affirm Holdings, старые модели скоринга снижали доход кредитора и продавца товаров. Платформа Affirm учитывает более миллиарда точек данных, которые позволяют увеличить количество выданных кредитов без роста доли "безнадежных займов".

Процесс покупки товаров с Affirm выглядит следующим образом: клиент интернет-магазина выбирает товары, и при переходе к способам оплаты может выбрать среди них данную компанию. Далее, в приложении компании клиент выбирает план платежей - есть возможность оформить рассрочку.

Affirm Holdings

Скоринговая модель компании позволяет повысить количество одобренных заявок на кредит на 20%. Это, в свою очередь, стимулирует продажи и может увеличить средний чек (AOV - average order value). По оценке компании AOV может вырасти более чем на 85%.

Благодаря Affirm клиенты интернет-магазинов могут получить беспроцентный займ (рассрочку), и в таком случае компания зарабатывает на комиссии от магазина. Так же доступно оформление кредитных продуктов с простыми процентами, которые не предполагают дополнительных штрафов и пени при просрочке. Столь лояльные условия пользуются популярностью у потребителей, при чем доля проблемных займов снизилась с 4% в 2018 году до 1,5% в 2020 году.

Партнеры Affirm Holdings

Услугами Affirm Holdings пользуются более 6,2 млн покупателей, а порядка 6 500 магазинов стали партнерами.

Бизнес Affirm Holdings

Следует отметить, что 62% от числа пользователей сделали повторные покупки в магазинах партеров. Индекс лояльности пользователей услугами Affirm Holdings (NPS) равен 78. Бизнес-модель компании отличается оригинальностью и гибкостью подхода, иначе ей не удалось бы демонстрировать такие результаты на столь сложном рынке с высокой конкуренцией, о чем расскажем далее.

Перспективы рынка

Affirm Holdings, Inc. работает сразу на двух рынках: электронной коммерции и кредитования, поэтому необходимо рассмотреть динамику развития каждого. Согласно данным аналитического исследования от eMarketer объем мирового рынка e-commerce в 2020 году составил 3,9 трлн USD, а на мобильный сегмент приходится 63% или 2,45 трлн USD. Среднегодовые темпы роста достигают 16,5%. При этом доля электронной коммерции в общемировом торговом обороте составляет 14% (в США несколько больше - 16%). Все это создает потенциал роста рынка в 6,3 трлн USD до 2024 года.

Основу клиентской базы Affirm составляют люди из поколения "миллениалов" и "поколения Z" (рожденные с 1981 по 2012 год), которые будут доминировать среди потребителей ближайшие 20-25 лет. В текущем году их совокупный спрос достигает 2,5 трлн USD.

Другим стратегическим рынком для компании является кредитование. В текущем году граждане США взяли в долг 3,6 трлн USD.

Перспективы рынка

Среднестатистический американец должен 29 тыс. USD и тратит до 10% от своего дохода на обслуживание кредита. В текущем году траты домохозяйств на обязательные платежи по долгам опустились даже ниже 10% от реально располагаемого дохода. До 16% домохозяйств должны отдавать более 50% от доходов на обслуживание кредитов. Задолженность по кредитным картам составляет 1 трлн USD. В 2019 году гражданами США было выплачено порядка 121 млрд USD только процентов.

Однако, ситуация в будущем с высокой долей вероятности начнет меняться. Более 70% представителей поколения Z и миллениалов, согласно данным Statista, выступают против кредитных карт, отдавая предпочтение более "честной" онлайн-рассрочке. Возникло даже целое движение BNPL ("buy now, pay later") – "покупай сейчас, плати потом". Доля BNPL составляет 1% от платежей e-commerce, а к 2023 году ожидается рост до 3% от покупок в электронной коммерции. В развивающихся странах доля BNPL составляет 6%.

Таким образом, компания Affirm Holdings работает на двух быстрорастущих рынках, и её целевой клиент находится в доминирующем поколении на следующие 20-25 лет.

Финансовые показатели Affirm Holdings

Компания Affirm не генерирует прибыль на момент подачи заявки на IPO. Поэтому сосредоточим наше внимание на анализе выручки. Необходимо отметить, что ранее в рамках раундов финансирования было привлечено от 1,5 до 1,8 млрд USD инвестиций от 23 доноров. Среди инвесторов самыми крупными стали Thrive Capital, Jasmine Ventures, Singapore Wealth Fund, Khosla Ventures и др. Во время последнего раунда в сентябре было привлечено порядка 500 млн USD.

Финансовые показатели Affirm Holdings
Финансовые показатели Affirm Holdings

В 2020 финансовом году выручка компании равняется 509,5 млн USD, рост относительно 2019 финансового года составляет 93%. Половина выручки компании — это поступления от комиссионных платежей магазинов, общая сумма составляет 256,7 млн USD. Ее рост в текущем финансовом году достигает сопоставимых темпов относительно скорости валовой выручки. Более трети выручки (37%) приходится на процентные платежи от клиентов. Affirm также эмитирует виртуальные карты для покупок в интернете.

Операционные расходы компании выросли в 2020 году относительно 2019 года на 57% до 617 млн USD. В итоге, чистый убыток составил 112,5 млн USD в 2020 году, что на 7,9 млн USD меньше, чем в 2019 году. Всего при помощи Affirm было продано товаров на сумму в 4,6 млрд USD, рост относительно пришлого года составляет 77%.

Можем сделать промежуточные выводы: большая часть выручки компании составляет перспективное направление BNPL. Кроме того, выручка растет быстрее операционных расходов. Это позволяет ожидать выхода компании в прибыль в обозримом будущем.

Конкуренты и слабые стороны Affirm Holdings

Главными конкурентами компании являются австралийская AfterPay (акции торгуются на Австралийской фондовой бирже) и шведская Klarna (одним из её ключевых инвесторов является платежная система VISA). Первая имеет 6,5 тыс. магазинов-партнёров в США, а вторая - более 200 тыс. по всему миру. Кроме того, косвенными конкурентами Affirm являются:

  • Платежные системы VISA и MasterCard.
  • Всевозможные онлайн-кошельки, например, Pay Pal с проектом "Pay in 4".
  • Банки J.P. Morgan Chase, Capital One, Bank of America.
  • Онлайн-банки.

В связи с этим к рискам инвестирования в данную компанию относят:

  • Сильных конкурентов с развитыми технологиями BNPL, что ограничивает экспансию на внешние рынки (AfterPay и Klarna достигли больших успехов).
  • Выручку компании, которая сильно зависит от единственного покупателя Peloton (30% продаж).
  • Инфраструктуру кредитования, которая обеспечивается только Cross River Bank, который активно сотрудничает и с другими финтех стартапами (к примеру, Upstart (UPST)).
  • Убыточность компании и отсутствие у неё планов платить дивиденды, даже если она начнёт получать прибыль;
  • Двойную структуру акций, которая оставляет контроль над компанией у её основателей. Вероятен конфликт интересов учредителей и акционеров.

Все вышеперечисленные недостатки определенным образом компенсируются перспективой рынков, на которых работает компания, и ее финансовыми показателями. На момент выхода на IPO будет представлена уточненная форма S/1-A, где необходимо повторно обратить внимание на динамику выручки за последние 12 месяцев.

Детали IPO и оценка капитализации Affirm Holdings

Компания подала первоначальную заявку на привлечение 100 млн USD, но ближе к дате размещения мы полагаем, что эта сумма возрастет. Андеррайтерами выступили Deutsche Bank Securities Inc., RBC Capital Markets, LLC, Goldman Sachs & Co. LLC, Truist Securities, Inc., Siebert Williams Shank. Co., LLC, Morgan Stanley & Co. LLC, Allen & Company LLC, Barclays Capital Inc. и Credit Suisse Securities (USA) LLC. Как видим, представлены все ведущие операторы рынка IPO. Дату перенесли на январь, так как 500 млн USD привлеченных в сентябре достаточно еще на 6 месяцев работы. На первичном размещении Affirm по различным оценкам может привлечь 2-3 млрд USD, для того что бы увеличить расходы на маркетинг и вернуть инвестиции донорам.

Для оценки капитализации компании будет использоваться мультипликатор (коэффициент) соотношения P/S (капитализация/выручка). Для финтех сектора среднее значение P/S составляет 4,3, таким образом капитализация компании может достигнуть 2,1 млрд USD (0,509 млрд *4,3). Подобная оценка не устроит инвесторов компании, так как равна сумме их вложений.

Среднее P/S у лидеров индустрии - 7,9, тогда компания получит оценку в 4,02 млрд USD. Эта цифра так же далека от заявленных ранее 10-13 млрд USD. Полагаю, что компания хочет выйти на IPO после предоставления отчетности за 4 квартал, которая позволит получить большую оценку от участников рынка.

Принимая во внимание все вышесказанное, рекомендуем рассмотреть данную компанию для среднесрочного инвестирования. Особенно, если выручка компании достигнет за 12 месяцев на дату отчета 1 млрд USD.

Инвестируйте в американские акции на выгодных условиях! Реальные акции на платформе R Trader от 0,0045 USD за акцию с минимальной комиссией в размере 0,25 USD. Вы также можете попробовать свои навыки торговли в платформе R Trader на демо-счете, для этого нужно только зарегистрироваться на сайте RoboForex.com и открыть торговый счет.




Мы раскроем любой актуальный вопрос трейдинга и инвестиций, если тебе это будет полезно.

Комментарии

Предыдущая статья

Неделя на рынке (28.12 - 03.01): новогоднее затишье

От предновогодней недели не стоит ожидать ажиотажа или волатильности: всё, что долго было произойти, уже случилось. Самое время взять паузу, чтобы в новом году вернуться на площадки с силами и желанием двигаться.

Следующая статья

Pfizer и BioNTech SE выиграли в гонке вакцин

Вакцина разработанная Pfizer и BioNTech официально первая одобренная FDA вакцина от Covid-19. В этой статье мы изложим аргументы и попытаемся разобраться, можно ли будет заработать на инвестициях в эти компании.