Количество полностью вакцинированного населения в США достигло 41%. Тем, кто получил две дозы препарата, разрешается не соблюдать масочный режим и социальную дистанцию. Вакцинация оказывает положительное влияние на экономику страны, а прогнозы по росту ВВП США в последнее время пересматриваются в лучшую сторону.

Но вот беда, рост фондовых индексов остановился, наблюдается лишь повышенная волатильность. Видимо, рынок перегрелся, и теперь для инвестиций необходимо искать компании с хорошими перспективами получения прибыли и желательно, чтобы рост их доходов "просматривался с любого ракурса".

Под это описание хорошо подходят авиаперевозчики. Ведь открытие границ и ослабление локдаунов ведут к тому, что люди возвращаются к путешествиям, особенно с учётом наступающего летнего сезона отпусков.

В итоге доходы авиаперевозчиков однозначно должны увеличиться. Но стоит ли сейчас покупать их акции? В этой статье обратим внимание на крупнейшие в США компании, занимающиеся пассажирскими авиаперевозками, и постараемся ответить на этот противоречивый вопрос.

Падение пассажиропотока и помощь правительства

Начнём с того, что пандемия привела к снижению пассажиропотока на 65%. Самолеты авиакомпаний начали простаивать, кто-то приступил к сокращению авиапарка. В такой ситуации доходы авиаперевозчиков, естественно, упали, компании стали убыточными, и для их спасения потребовалась финансовая помощь правительства.

Стоит отметить, что 4 крупнейшие авиакомпании США - American Airlines Group Inc. (NASDAQ: AAL), United Airlines Holdings, Inc.(NASDAQ: UAL), Southwest Airlines Co.(NYSE: LUV) и Delta Air Lines, Inc. (NYSE: DAL) - пережили кризис. Помощь правительства сыграла в этом важную роль.

Резкий рост долговой нагрузки

Обратной стороной медали оказался резкий рост долговой нагрузки, который привёл к необходимости увеличивать количество рейсов и одновременно обслуживать огромные долги.

У одной из упомянутых выше компаний акционерный капитал за время пандемии стал отрицательным, другая находится на пороге такой же ситуации. Для кредиторов это означает, что в случае банкротства они не смогут взыскать свои средства, даже если всё имущество авиаперевозчика будет продано. То есть кредитор в данной ситуации оказывается в уязвимом положении.

Но, как говорится, когда вы должны банку 100 USD - это ваши проблемы, а когда 1 млн USD, то это уже проблемы банка. В данной ситуации кредиторы берут на себя весь риск, и именно они теперь должны заставить авиакомпанию работать на пределе возможностей, чтобы та смогла выполнить свои обязательства по облигациям.

Насколько высок риск банкротства авиакомпаний?

Риски существуют и достаточно высокие. Вспомните теракт 11 сентября 2001 года. После него в течение трёх лет обанкротились Delta Air Lines и United Airlines. В то время у каждой из этих компаний была высокая долговая нагрузка. В United Airlines ситуация усугубилась, когда начали расти цены на нефть и одновременно потребовалось повысить заработную плату сотрудникам.

А теперь обратите внимание на график нефти марки Brent. Стоимость сырья растёт.

График цены нефти марки Brent

В США также отмечается рост заработной платы. Некоторые компании выплачивают единовременные премии новым сотрудникам. То есть идёт борьба за персонал, который в данной ситуации будет стараться как можно дороже продать работодателю своё время. А те, кто уже работает, будут требовать повышения оплаты труда. В итоге повторяются события прошлых лет, которые и привели к банкротству авиакомпаний.

А теперь посмотрим на каждого из авиаперевозчиков по отдельности. Начнём с аутсайдеров.

United Airlines Holdings

Для того, чтобы понять, какая авиакомпания является лидером, достаточно взглянуть на график её акций, точно так же можно определить и аутсайдера в секторе.

Ниже представлены графики акций компаний American Airlines Group, United Airlines Holdings, Southwest Airlines Co. и Delta Air Lines.

Графики акций American Airlines Group, United Airlines Holdings, Southwest Airlines Co. и Delta Air Lines

Из них видно, что докризисных уровней достигли только акции компании Southwest Airlines. Аутсайдером является United Airlines. Котировки акций данного эмитента торгуются на 35% ниже докризисных уровней.

Теперь обратим внимание на рост долговой нагрузки авиаперевозчика United Airlines и разберёмся, действительно ли там всё так плохо.

График нам показывает, что у авиакомпании ещё до кризиса были проблемы с долгами, но акционерный капитал оставался на положительной территории, то есть активы компании превышали все её обязательства.

График размеров долга, акционерного капитала и денежных средств компании United Airlines

Но в 2020 году акционерный капитал начал резко снижаться.

Можно сказать, что влияние на это оказал растущий долг, ведь акционерный капитал рассчитывается как отношение активов к размеру долга - последний растёт, следовательно, акционерный капитал может снижаться.

Но компании чаще всего берут кредиты на развитие бизнеса, чем увеличивают размер активов, и тогда рост финансовых обязательств не является критичным. Однако в данной ситуации ни о каком развитии речи не идёт. Кредит предоставлялся на спасение авиаперевозчика.

Что произойдёт, если акционерный капитал станет отрицательным?

Судя по динамике, данное событие может наступить достаточно скоро.

В этом случае кредиторы должны будут решить, готовы ли они рискнуть и дальше поддерживать авиаперевозчика или настало время требовать исполнения обязательств без возможности реструктуризации. В противном случае активов компании при банкротстве не хватит на удовлетворение всех требований кредиторов.

Это очень опасная ситуация как для авиаперевозчика, так и для инвесторов. Единственная надежда - это рост денежных средств на счетах United Airlines, которые могут быть направлены на обслуживание кредитов. Иначе ещё одного падения выручки авиакомпания может не пережить.

В итоге инвесторы не желают идти на риск, что снижает спрос на акции United Airlines. Этим и можно объяснить, почему бумаги торгуются так далеко от докризисных уровней.

American Airlines Group Inc.

Далее рассмотрим American Airlines Group Inc., акции которой торгуются на 20% ниже докризисных уровней. Если взглянуть на диаграмму долга и акционерного капитала, то я бы скорее назвал именно эту компанию самым слабым звеном из всех представленных.

График размеров долга, акционерного капитала и денежных средств компании American Airlines

В сравнении с United Airlines, бумаги American Airlines торгуются ближе к максимумам 2020 года. Но если уменьшить масштаб графика, то можно увидеть, что акции компании с 2018 года находятся в нисходящем тренде. Бумаги United Airlines до пандемии торговались в восходящем тренде.

Тренды в акциях United Airlines и American Airlines

Ответ на то, почему акции авиаперевозчика с 2018 года теряют в цене, находится на представленной выше диаграмме. В этом году долги компании превысили её активы. Следовательно, инвесторы начали постепенно избавляться от акций United Airlines.

Более того, на компанию обратили внимание спекулянты, желающие заработать на падении цены. На текущий момент у бумаг American Airlines самый высокий показатель Short Float среди представленных авиаперевозчиков. Если у других компаний он не превышает 2%, то у American Airlines он достиг 13%. То есть инвесторы здесь делают ставку на банкротство.

Delta Air Lines

Не лучшим образом обстоит и ситуация у авиакомпании Delta Air Lines. В прошлом она была одной из любимых компаний Уоррена Баффета, но в 2020 году он избавился от её акций.

Активы авиаперевозчика приближаются к размеру всех финансовых обязательств, и скоро долговая нагрузка может превысить их, то есть акционерный капитал может стать отрицательным.

Следовательно, с бумагами данного авиаперевозчика может произойти то же самое, что и с акциями American Airlines - с текущих уровней они могут начать затяжное падение.

График размеров долга, акционерного капитала и денежных средств компании Delta Air Lines

Спасает компанию только рост денежной массы на счетах, да и инвесторы пока не спешат делать ставки на её банкротство. Short Float находится на уровне 2%.

Southwest Airlines Co

Лидером среди рассматриваемых нами авиаперевозчиков является Southwest Airlines Co. Бумаги компании смогли не только достичь докризисных уровней, но и преодолеть их.

Но так ли всё хорошо у Southwest? Ответ на этот вопрос не сложно найти, достаточно взглянуть на диаграмму.

График размеров долга, акционерного капитала и денежных средств компании Southwest Airlines Co

Активы Southwest Airlines Co на 10 млрд USD превышают все обязательства. Акционерный капитал находится в плюсе и показывает рост. Долговая нагрузка в 2020 году выросла, но она не оказала существенного влияния на компанию.

Денежные средства на счетах авиаперевозчика, которые могут быть направлены на погашение долгов, превышают все обязательства. Естественно, в такую компанию не страшно инвестировать, и бумаги Southwest Airlines пользуются спросом среди инвесторов.

Если уж и идти на риск, то объектом для и инвестиций лучше выбрать финансово устойчивую компанию, и, как показывает время, такой выбор оправдывает себя.

Вывод

Я бы не советовал на текущих уровнях инвестировать в акции авиакомпаний. Рынок живёт ожиданиями, и восстановление пассажиропотока закладывалось в цену акций заранее. Поэтому в данной ситуации можно сказать, что часть положительных новостей в секторе авиаперевозок уже учтена в цене.

Для примера, обратите внимание на акции Southwest Airlines. Они торгуются на докризисных уровнях, но при этом пассажиропоток ещё не достиг показателей 2019 года. Следовательно, акции компании можно назвать перекупленными. Не исключено, что сейчас может последовать фиксация прибыли, что приведёт к падению цены.

Ещё одним риском для авиаперевозчиков является рост цен на нефть. Это приводит к росту стоимости топлива и выливается в дополнительные расходы, которые компания должна переложить либо на пассажира, либо на свой баланс.

В условиях высокой долговой нагрузки, а также перспектив возможного повышения учётной ставки ФРС, брать на себя дополнительные расходы авиаперевозчики не могут. В данном случае издержки будут перекладываться на пассажиров, а это окажет влияние на рост пассажиропотока у конкретной компании.

В целом пандемия идёт на спад благодаря вакцинации, но проблемы авиаперевозчиков на этом не заканчиваются.

Я не знаю, как на самом деле будут развиваться события, но что-то мне подсказывает, что сейчас не время инвестировать в авиакомпании. Единственный авиаперевозчик, на которого можно сделать ставку - это Southwest Airlines. Инвестиции в остальных эмитентов относятся к высокорискованным, ведь компании могут как принести прибыль, так и оказаться банкротами.

Инвестируйте в американские акции на выгодных условиях! Реальные акции на платформе R Trader от 0,0045 USD за акцию с минимальной комиссией в размере 0,25 USD. Вы можете попробовать свои навыки торговли в платформе R Trader на демо-счёте или открыть реальный торговый счёт, для этого нужно только зарегистрироваться на сайте RoboForex.com и открыть счёт.


Материал подготовил

Работает на валютном рынке с 2004 года. С 2012 года участвует в торговле акциями на американской бирже и публикует аналитические статьи по фондовому рынку. Принимает активное участие в подготовке и проведении обучающих вебинаров RoboForex.