В предыдущих статьях мы разобрали рыночные мультипликаторы P/S, P/E, ROI, ROE и рассмотрели принципы их расчёта. В этот раз мы познакомимся с ещё одним – Ebitda. Как и другие мультипликаторы, Ebitda даёт понимание о финансовом положении компании по результатам её деятельности.

Мультипликатор Ebitda - что это?

Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – чистая прибыль, полученная компанией до выплаты налогов, отчислений на амортизацию, износа и выплаты процентов по задолженностям. По сути, это средства, заработанные компанией до вычета расходов. Данный мультипликатор разработали и начали использовать в 80-х годах прошлого столетия. До настоящего времени он не теряет актуальность и применяется при оценке финансовых возможностей коммерческих организаций.

Крупным компаниям и корпорациям с огромными расходами и активами, которые они списывают продолжительное время, выгодно ориентировать заинтересонных лиц на коэффициент Ebitda. Таким образом они повышают привлекательность для инвесторов. Небольшим компаниям с незначительными расходами и скромными активами демонстрация мультипликатора Ebitda может, наоборот, подпортить инвесторскую привлекательность.

Часто совместно с показателем Ebitda используют похожий мультипликатор Ebit, но рассчитываются они по-разному. Ebit – это общая прибыль компании перед уплатой процентов и налогов.

Что показывает мультипликатор Ebitda

1. Эффективность работы компании по сравнению с конкурентами в одном секторе. Как и при работе с большинством других мультипликаторов сравнить компании, работающие в разных секторах и сферах, не получится.
2. Прибыльность бизнеса. Есть ли смысл вкладывать средства в компанию и какие существуют перспективы получения прибыли от таких вложений.
3. Перспективы получения прибыли для оплаты расходов, амортизации и налогов. Может ли компания обеспечить уплату своих расходов и что после этого останется у неё в качестве дохода.

Плюсы и минусы коэффициента (мультипликатора) Ebitda

Плюсы:

  1. Точнее, чем другие мультипликаторы, определяет объём денежных потоков за счёт учёта амортизации.
  2. Позволяет сравнить компании с разными уровнями налоговых вычетов, обладающих различной структурой капитала и имеющих разные показатели амортизации.
  3. Даёт возможность сравнить прибыль до налоговых и амортизационных выплат. Из этого можно сделать вывод, какая компания лучше оптимизирует свои расходы.

Минусы:

  1. Нет единого варианта расчёта. В разных компаниях расчёты могут отличаться, и их сравнение будет произведено с неучтёнными погрешностями.
  2. Не учитывается изменение оборотных средств, что приводит к неправильным показателям объёма денежных потоков, которые, как правило, завышаются.
  3. При неучтённых капитальных затратах изменяет фактические способности компании отдавать долги.
  4. Учётная политика компании оказывает прямое влияние на показатель Ebitda.

Как рассчитать Ebitda

Рассмотрим два наиболее популярных способа расчёта Ebitda:

Ebitda "сверху вниз" = Выручка – Себестоимость продукции (без учёта амортизации) + Операционные расходы

Где:

  • Выручка – доход компании.
  • Себестоимость продукции – стоимость расходных материалов, использованных при производстве, включая заработную плату персонала (амортизационные отчисления не учитываются).
  • Операционные расходы – затраты на транспортировку и хранение продукта, аренду помещений, а также офисные расходы.

Значения всех этих показателей можно взять из отчётности компании.

Ebitda "снизу вверх" = Чистая прибыль компании + Расходы по процентам + Налоги с прибыли + Амортизация

Если произвести расчёты по одной компании этими двумя методами, то в итоговом результате будет существенное различие в цифрах. Причиной выступают некоторые разовые статьи расходов, которые и вносят отличия.

В случае, когда значение мультипликатора Ebitda оказывается отрицательным, компания несёт убытки ещё до покрытия обязательных платежей.

Применение мультипликатора Ebitda

Взяв финансовую отчётность любой компании, инвестор может произвести расчёт мультипликатора Ebitda. Далее по нему можно сравнить компании, работающие в одном сегменте рынка, даже если они из разных стран и с разной процентной нагрузкой.

При этом полагаться только на мультипликатор Ebitda в оценке привлекательности компании не следует. В некоторых случаях положительное значение Ebitda не говорит о том, что компания действительно получила чистую прибыль. Оптимальным вариантом применения мультипликатора будет использование его как дополнительного фактора для выбора того или иного эмитента.

Низкий показатель Ebitda может говорить о том, что в компании дела идут не очень гладко и она может не справиться с налоговой нагрузкой и другими расходами. Если в отчёте не указан способ расчёта мультипликатора Ebitda, придётся перепроверять его самостоятельно или искать подтверждение в других источниках.

Пример сравнения компаний

Фирма "ССС" и фирма "ДДД" за предыдущий отчётный период получили одинаковую прибыль, но при этом расходы на налоги у "ССС" составляют 30%, а у фирмы "ДДД" - льготное налогообложение, и налоги составляют только 5%.

На этом этапе можно сделать предварительные выводы:

Если фирма "ССС" перейдёт на льготное налогообложение, то результат по прибыли сразу начнёт отличаться. На этом простом примере видно, что компания "ССС" более качественно ведёт свои дела и в случае уменьшения налогов получит больше прибыли при остальных равных условиях. Следовательно, компания "ССС" более перспективна и привлекательна в плане инвестирования.

Заключение

В расчётах коэффициента Ebitda могут скрываться подводные камни, поэтому на коэффициент можно опираться в двух случаях:

  1. Если достоверно известна методика его расчёта в интересующей компании.
  2. Если вы самостоятельно производите его расчёт.

Несмотря на свою популярность, мультипликатор Ebitda часто подвергают критике, и он, как правило, не отражается в стандартных финансовых отчётах. Тем не менее его продолжают применять для оценки инвестиционной привлекательности.

Часто кредитные организации используют коэффициент Ebitda для оценки рисков и платёжеспособности компаний. Оптимальным вариантом применения Ebitda будет комплексная оценка компании по нескольким мультипликаторам и другим показателям из финансовых отчётов.


Материал подготовил

Работает на рынке Forex с 2009 года, торгует также на фондовом рынке. Регулярно принимает участие в вебинарах RoboForex, рассчитанных на клиентов с любым уровнем торгового опыта.