Мультипликатор или коэффициент P/B (P/BV) - Капитализация/собственный капитал – отражает стоимость активов компании после вычета её обязательств при возможной ликвидации.

Использование P/B (P/BV) для анализа акций ограничено: для всех секторов без исключения он не подойдёт. В этой статье мы разберём особенности мультипликатора и конкретные примеры его применения для анализа акций.

Значения мультипликатора P/B (P/BV)

Коэффициент P/B или P/BV (Price-to-Book Value) показывает стоимость принадлежащих компании активов, которые можно реализовать в случае ликвидации, за вычетом обязательств (долгов, расходов).

Его значения для всех публичных компаний можно найти в разного рода скринерах, которые используются для выбора акций. При выборке компаний по этому показателю, учитывайте, что P/B не позволяет качественно сравнить фирмы из разных сфер деятельности, и что его значения можно интерпретировать так:

1. Показатель ниже единицы – инвестор платит за один доллар стоимости акции меньше доллара.
2. Показатель выше пяти – инвестор платит больше пяти долларов на один доллар стоимости акции.

Другие значения следует воспринимать аналогично.

Значения мультипликатора P/B в фильтрах на сайте finviz.com
Значения мультипликатора P/B в фильтрах на сайте finviz.com

В теории, чем меньше показатель мультипликатора P/B (P/BV), тем привлекательнее компания для инвестирования. На практике всё выглядит не так однозначно.

  1. Отрицательное значение мультипликатора (меньше нулевой отметки) говорит о том, что у компании собственных активов меньше, чем долговых обязательств. В перспективе такие показатели могут быть предвестниками банкротства.
  2. Показатель мультипликатора меньше единицы, но больше нуля свидетельствует о недооценённости компании.
  3. Показатель, равный единице, говорит о равном соотношении имущества компании с рыночной стоимостью. Это образец для инвестора.
  4. Значение больше единицы показывает, что инвесторы готовы переплачивать по отношению к реальной рыночной стоимости компании.

Анализ компаний по коэффициенту P/B (P/BV)

Для примера возьмём акции компаний из банковского сектора – для них можно качественно применить анализ по этому мультипликатору, так как финансовые организации соответствуют своей рыночной стоимости за счёт баланса между активами и пассивами.

UBS Group AG

Значение мультипликатора P/B компании UBS Group AG
Значение мультипликатора P/B компании UBS Group AG

Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B для инвестиционного банка UBS равен единице, что говорит о балансе между стоимостью компании и её активами и пассивами. Из этого следует вывод, что акции компании скорей всего в ближайшее время продолжат расти, что мы и наблюдаем на дневном графике.

График акций компании UBS Group AG
График акций компании UBS Group AG

После коррекции котировки продолжили рост и обновили максимальные значения. На основе мультипликатора P/B можно сделать предварительные заключения о перспективе роста котировок, но для точности предположений необходимо воспользоваться дополнительными данными, к примеру, значениями других мультипликаторов.

Royal Bank of Canada

Значение мультипликатора P/B Royal Bank of Canada
Значение мультипликатора P/B Royal Bank of Canada

Теперь рассмотрим банк Royal Bank of Canada. Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B у этой организации равен 2.09, что говорит о том, что инвесторы готовы переплачивать за акции выше реальной стоимости компании. По факту, в перспективе это может нанести ей вред, а котировки могут продолжить снижение и прийти к равнозначной активам и пассивам рыночной стоимости.

График акций Royal Bank of Canada
График акций Royal Bank of Canada

Как видно из дневного графика, цена акций продолжает снижение и двигается в район уровня поддержки. Возможно, это вызвано переоценённостью компании и сбросом акций спекулянтами в надежде заработать на коротких позициях. В перспективе, когда цена снизится до приемлемых значений, у инвесторов снова появится интерес, и банк получит новые капиталовложения за счёт покупок акций участниками рынка.

А теперь рассмотрим пример, где показатель мультипликатора P/B не работает так же хорошо, как для банковского сектора.

Aspen Technology Inc

Значение мультипликатора P/B компании Aspen Technology Inc
Значение мультипликатора P/B компании Aspen Technology Inc

Как видим из данных по компании Aspen Technology Inc, мультипликатор показывает цифру 13.44, а это говорит о том, что компания переоценена и стоимость её собственных активов значительно ниже рыночной стоимости компании.

Учитывая, что Aspen Technology Inc работает в сфере разработки программного обеспечения, опираться на показатель P/B просто невозможно. По факту, у компании небольшое количество материальных активов, а основную долю составляют как раз нематериальные (патенты и лицензии), которые при расчёте коэффициента не учитываются. Именно поэтому показатель P/B в этом случае бесполезен.

График акций компании Aspen Technology Inc
График акций компании Aspen Technology Inc

Как видно из дневного графика, котировки компании продолжительное время двигаются в боковом направлении и сигналов для покупки не наблюдается. Это говорит о стагнации компании и низкой привлекательности для инвестирования. С другой стороны, IT-сектор и всё, что с ним связано, находятся на передовых позициях по сравнению, к примеру, с тяжёлой промышленностью.

По этой причине сравнивать и выбирать компании из IT-сектора и сферы высоких технологий по мультипликатору нет смысла.

Стоит ли использовать мультипликатор P/B (P/BV)

После примеров давайте разберём плюсы и минусы использования мультипликатора.

Плюсы P/B (P/BV)

  1. По значению мультипликатора инвестор понимает сколько платит за активы компании.
  2. P/B (P/BV) стабильнее по сравнению с показателями чистой прибыли.

Минусы P/B (P/BV)

  1. Сфера информационных технологий не подходит для анализа по этому мультипликатору.
  2. Можно корректно сравнить компании только из одной области.
  3. Компании, применяющие разные формы отчётности, некорректно сравнивать.
  4. Не показывает инвестору рентабельность и оборачиваемость капитала.

Заключение

Мультипликатор P/B (P/BV) является полезным показателем при выборе компании для инвестирования, но необходимо принимать во внимание сферу её деятельности и сектор.

При оценке привлекательности для инвестора правильнее будет использовать многогранный подход и использовать группу мультипликаторов, к примеру, P/E (Price/Earnings), P/S (Price-to-Sales), P/BV (Price-to-Book), фундаментальные показатели и технический анализ.

Инвестируйте в американские акции на выгодных условиях! Реальные акции на платформе R Trader от 0,0045 USD за акцию с минимальной комиссией в размере 0,25 USD. Вы можете попробовать свои навыки торговли в платформе R Trader на демо-счёте или открыть реальный торговый счёт, для этого нужно только зарегистрироваться на сайте RoboForex.com и открыть счёт.


Материал подготовил

Работает на рынке Forex с 2009 года, торгует также на фондовом рынке. Регулярно принимает участие в вебинарах RoboForex, рассчитанных на клиентов с любым уровнем торгового опыта.