Initial Public Offering (IPO) – це первинна публічна пропозиція акцій компанії-емітента на фондовій біржі. Іншими словами, за допомогою IPO компанії виходять на ринок капіталу, де кожен охочий може стати інвестором емітента, купивши його акції. Публічна пропозиція акцій може здійснюватися шляхом додаткового їх випуску або до продажу будуть запропоновані вже наявні в акціонерів папери.

Цілі IPO

Основною метою IPO завжди вважалося залучення коштів для компанії шляхом продажу акцій, але іноді на IPO виходять емітенти, які не потребують залучення капіталу. У цьому випадку метою проведення IPO стає отримання прибутку акціонерами, які інвестували у компанію раніше. Акціонери могли продавати акції й на вторинному ринку, але там необхідно було домовлятися з покупцем та знаходити компромісну ціну, яка б влаштовувала обидві сторони. Вихід на біржу дозволив визначити ринкову вартість акцій компанії, підвищивши їх ліквідність, і якщо емітент не потребував залучення додаткового капіталу, то в більшості випадків вартість акцій оцінювалася вищою, ніж на вторинному ринку.

Які переваги надає IPO компаніям?

Вихід на IPO дозволяє залучити фахівців високого рівня, що дуже важливо для подальшого розвитку компанії. До того ж в емітента з'являється можливість винагороджувати провідних фахівців опціонами, тим самим підвищуючи їх мотивацію. Публічність зобов'язує розкривати всю інформацію про діяльність емітента, у разі чого можна говорити й про зростання довіри з боку інвесторів до таких компаній.

Дуже важливим моментом є й той факт, що емітент може використовувати свої акції як платіжний засіб під час поглинання чи злиття з іншими компаніями, а також проводити додаткову емісію акцій. Таким чином, поки компанія цікава інвесторам, вона може "друкувати гроші" та залучати капітал для своїх потреб, не вдаючись до кредитів, які згодом необхідно погашати та виплачувати за ними відсотки.
Ще однією з переваг IPO є доступ до необмеженого обсягу капіталу, який може залучити компанія для інвестицій у свій розвиток.

Недоліки виходу компаній на IPO

Будь-яка медаль має зворотний бік. У цьому випадку вихід емітента на IPO накладає певні зобов'язання на організацію розкриття повної інформації про свою діяльність. Якщо під час IPO на ринок було виставлено понад 50% акціонерного капіталу, виникає ризик для початкових власників втратити контроль над емітентом. З'являються витрати на надання інформації про свою діяльність регуляційним органам та інвесторам.

Крім цього, й сама процедура IPO для компанії коштує грошей, а у разі провального розміщення всі ці витрати доведеться оплачувати компанії-емітенту. У перспективі падіння вартості акцій може призвести до подання колективних позовів інвесторами, які звинувачуватимуть керівництво в неповному наданні інформації або неправильним трактуванням керівниками емітента даних. Ринкові реалії такі, іноді акції навіть дуже успішних компаній падають у ціні тільки тому, що фондові індекси почали знижуватися. В результаті не завжди вартість акцій відповідає поточному стану підприємства на ринку.

Способи виходу компаній IPO

Існує 2 способи виходу на біржу. Перший передбачає використання посередницьких послуг у підготовці до IPO, в цьому випадку компанія-емітент укладає договір з андеррайтером, який надалі займається організацією всіх необхідних процедур. Другий варіант передбачає прямий лістинг, тобто коли компанія самостійно готується до IPO. Емітент сам ухвалює рішення, яким саме шляхом здійснити IPO компанії.

Прямий лістинг емітента на біржі не користується великою популярністю, оскільки це підвищує ризики чинних акціонерів, й за умов прямого лістинга неможлива емісія акцій. У цій ситуації до продажу пропонуються акції, які вже є у компанії та її акціонерів. Але для початку розберемо тонкощі виходу на IPO у традиційний спосіб, тобто за допомогою послуг андеррайтерів.

Що таке андеррайтинг?

Андеррайтингом на ринку цінних паперів називається послуга, що надається фінансовими установами з випуску цінних паперів та їх публічній пропозиції на біржі. Компанії, які займаються цим видом діяльності називають андеррайтерами, ними найчастіше виступають великі банки та страхові компанії.

Види договорів між емітентом та андеррайтером

Компанії, яка готується до IPO, необхідно визначитися, хто стане її андеррайтером, а потім вибрати тип договору, за яким емітент працюватиме з ним.

Договір буває двох типів:

  1. Перший називається "Тверде зобов'язання" ("Firm commitment"). У цьому випадку андеррайтер перебирає всі ризики, пов'язані з розміщенням акцій на біржі. Компанія-емітент за заниженою ціною продає акції своєму андеррайтеру, отримує за них гроші та спостерігає за процесом IPO. Завдання андеррайтера - продати на біржі якомога дорожче ці акції та отримати прибуток. У разі "провального" IPO збитки зазнає андеррайтер, тому що компанія-емітент уже отримала свої гроші.
  2. Другий тип договору називається "Максимальні зусилля" ("Best efforts"). Тут на момент IPO компанія-емітент пропонує на ринку певну кількість акцій, й тут уже все залежить від того, в якому обсязі їх куплять інвестори. Якщо попит виявиться слабким, вартість акцій почне падати, й емітент не зможе залучити заплановану суму. IPO зазнає невдачі, а комісія за розміщення забере більшу частину отриманого капіталу від продажу акцій. Андеррайтер у такій ситуації знімає із себе відповідальність за кількість проданих на біржі акцій.

Щоб інвестору було простіше зорієнтуватися, акції якої компанії можна купити на IPO, необхідно звернути увагу на тих, хто є андеррайтером емітента.

Якщо компанія досить відома та перспективна, то між андеррайтерами може розпочатися конкурентна боротьба за можливість розмістити акції такого емітента на біржі, оскільки це вигідно і є високі шанси на гарний прибуток. У цьому випадку емітент вибиратиме найбільш відомого та великого андеррайтера.

До них входять такі банки, як Citigroup, Goldman Sachs й Morgan Stanley. В однієї компанії може бути кілька андеррайтерів. Якщо на ринок виходить нікому не відома компанія, то природно, що вона не зможе сплатити за послуги великих андеррайтерів та їх вибір буде набагато скромнішим. Це збільшує ризик невдачі IPO, оскільки інтерес до такої компанії з боку інвесторів може бути мінімальним.

Що таке прямий лістинг?

Використовуючи традиційний спосіб виходу на біржу, емітент наймає професіоналів своєї справи, які підготують усі необхідні документи, проведуть рекламну кампанію, залучать інвесторів, у результаті залишиться лише оплатити послуги та спостерігати за емісією своїх акцій на біржі. У разі прямого лістинга, всі підготовчі процеси компанія бере на себе.

Витрати в цьому випадку будуть у 3-4 рази меншими у порівнянні з традиційним способом, але час підготовки до IPO може збільшитися. Після продажу акцій на біржі компанія отримує ті самі переваги, що й за традиційного способу розміщення - різниця у тому, що у такому IPO немає випуску до обороту додаткових акцій, отже, компанія не залучить новий капітал.

Ризики прямого лістинга

Основною метою виходу на IPO є залучення громадського капіталу, у разі прямого лістинга, цього немає. Тоді постає питання, чому компанія, яка не потребує коштів, виходить на IPO?

Після кризи 2008 року Центробанки розвинутих країн почали проводити політику кількісного пом'якшення, що призвело до збільшення грошової маси, що обертається на ринку. При цьому зросла кількість грошей у приватних інвесторів. Таким чином, компаніям зараз нескладно залучати приватний капітал для свого розвитку, а отже, й немає особливої ​​потреби проводити IPO.

Наприклад, компанія Slack Technology (NYSE: WORK), яка в червні 2019 року вийшла на біржу за допомогою прямого лістинга, мала близько 900 млн USD вільних коштів, тому гострої потреби в додаткових джерелах фінансування вона не відчувала. Тут вже переслідувалися інтереси акціонерів, які вирішили підвищити ліквідність акцій та отримати можливість їх продажу за ринковими цінами. Оскільки компанія була фінансово стійкою та перспективною, їх не лякали ризики прямого лістинга. А можливість невдачі в такій важливій справі не виключається.

По-перше, при прямому лістингу не встановлюється період блокування Lockup, тобто інвестори мають право продавати акції першого ж дня торгів. Lockup встановлюється на розсуд компанії та його термін зазвичай становить від 90 до 180 днів. Робиться це з метою, щоб інвестори не мали можливості продати акції протягом цього часу й своїми діями не знизили вартість акцій.

За стандартного IPO інвестори мають можливість купити акції до IPO з дисконтом щодо ціни розміщення, таким чином компанія-емітент страхується від недобросовісних інвесторів, які купили великий пакет акцій до IPO з метою одразу виставити їх на продаж. Такі дії спровокували б серйозне зниження вартості акцій, що призвели б до провалу IPO.

Також в акції може дуже вирости волатильність, тому що інтерес інвесторів до компанії проявляється прямо на самому ринку. У випадку зі стандартним IPO андеррайтер вивчає попит до компанії, на основі якого формує ціну IPO, за прямого лістинга ця ціна зазвичай формується виходячи з інформації про угоди на вторинному ринку. Також андеррайтер виступає як покупець акцій на ринку, якщо відбувається зниження їхньої ціни. Подібні дії неважко помітити на графіку, коли на певному рівні формується підтримка, попит починає відновлюватися, і вартість акції здебільшого зростає.

Але бувають, звісно, ​​й винятки. Наприклад, при IPO Facebook тиск на акції був таким великим, що в андеррайтера закінчилися резерви для підтримки ціни, в результаті їхня вартість впала на 50% щодо первинної ціни розміщення.

IPO Facebook

Road Show

Прямий лістинг акцій на біржі зустрічається, але це рідкісне явище, тому одним зі способів заробітку на IPO для звичайного трейдера є зростання вартості акцій. Оскільки у випадку з інвестиціями в IPO діє період Lockup, отже, заробити на падінні ціни не вийде. У випадку прямого лістинга на біржу виходять сильні компанії й продавати їх акції дуже ризиковано.

На зростанні вартості акцій можна заробити двома способами:

  1. Перший та найпростіший – це купити акції на біржі в день розміщення. В цьому випадку неважливо, яким способом компанія виходить на IPO.
  2. Другий спосіб передбачає покупку акцій у період проведення Road Show, тобто коли у процесі підготовки до IPO залучений андеррайтер.

Road Show передбачає серію зустрічей з потенційними інвесторами та аналітиками в країнах, де найбільш розвинений фондовий ринок. При цьому діяльність емітента рекламується на підготовлених до цієї події презентаціях, де висвітлюється фінансове становище компанії та розповідається про перспективи її розвитку. Крім цього, проводиться висвітлення майбутньої події у ЗМІ з метою залучення якнайбільшої уваги з боку інвесторів та аналітиків, які зможуть дати позитивні рекомендації щодо акцій емітента.

Як заробити на IPO?

У період проведення Road Show інвесторам пропонуються до купівлі акції з дисконтом до ціни розміщення, що, природно, виглядає привабливим, особливо якщо компанія відома та популярна. Звичайний трейдер, який має на рахунку, скажімо, 10-50 тис. USD, не може купити акції безпосередньо в андеррайтера, оскільки він працює з клієнтами, у яких сума інвестиції перевищує 1 млн USD.

Тому є компанії-посередники, що акумулюють заявки інвесторів, які бажають купити акції до IPO, та потім від свого імені відправляють одну велику заявку андеррайтеру, котрий її виконує. Але це все теоретично - на практиці ж андеррайтер не завжди в повному обсязі задовольняє такі заявки, тому можлива ситуація, коли із запитаних 100 тис. акцій андеррайтер задовольнить лише 70% заявок.

Тому перший спосіб заробити на IPO - це купити акції ще до їхньої публічної пропозиції.

Якщо з будь-яких причин акції до моменту розміщення купити не вдалося, а може, й не було такого наміру, тому що на операції з ними діє період Lockup, завжди є можливість купити акції в день IPO.

За останній тиждень червня 7 емітентів провели IPO на біржі NASDAQ, з них 2 компанії у перший день торгів закінчили сесію у "мінусі", акції 1 компанії зупинилися на рівні відкриття торгів, а 4 акції продемонстрували позитивну прибутковість від 0,5 до 35,0 %. Таким чином навіть "сліпа" купівля акцій у день IPO може принести дохід, але тут бажано все ж таки провести попередній аналіз компанії на основі інформації з відкритих джерел. Зокрема, необхідно звертати увагу на андеррайтерів емітента – чим вони більш відомі та великі, тим вища ймовірність вдалого IPO.

Показник чистого прибутку теж має велике значення - часто буває, що навіть великі компанії виходять на біржу, не маючи чистого прибутку та не виплачуючи дивіденди. У таких компаній єдиним джерелом доходу є лише зростання вартості їхніх акцій, а це може зменшити інтерес інвесторів. На вартість акцій може вплинути також і запланована до розміщення кількість – їх надмірно великий обсяг може призвести до падіння вартості першого ж дня торгів. У цьому випадку кількість акцій краще порівнювати з компаніями цього ж сегменту, що вже торгуються на біржі, та зрівнянні з емітентом за обсягами.

IPO акцій компаній
IPO акцій компаній

Таким чином, другий спосіб заробити на IPO - це купити акції компанії в день IPO.

Акціонери, які купили цінні папери в період Road Show, не мають можливості продати їх на IPO, тобто стають середньостроковими інвесторами, які змушені тримати акції в портфелі кілька місяців. Андеррайтер працює з інвесторами, у яких сума інвестиції перевищує 1 млн USD, а значить, їх можна віднести до досвідчених учасників ринку.
Якщо вони купують акції та їх не лякає тривалість періоду Lockup, швидше за все, звичайним інвесторам також можна розглядати інвестиції в день IPO з розрахунком кілька місяців тримати у своєму портфелі. У цій ситуації, звичайно, необхідно ретельно вивчити компанію-емітент, звернути увагу на її андеррайтерів, фінансові результати та перспективи розвитку. Непрямим показником, який найпростіше аналізувати під час виборів компанії, вважатиметься стартова ціна акцій IPO.

Наприклад, серед 23 компаній, які провели у травні IPO, на цей момент 8 акцій показують негативну прибутковість, й лише в однієї з них ціна акцій на момент IPO понад 20 USD.

КомпаніяЦіна акцій на IPO (USD)Оцінка (млн USD)Дохідність (%)
Red River Bancshares Inc (RRBI)45,0027,0-12
Uber Technologies Inc (UBER)45,008100,0+4,7
Parsons Corp (PSN)27,00500,0+26
Beyond Meat Inc (BYND)25,00218,8+371
Axcella Health Inc (AXLA)20,0071,4+48
South Plains Financial Inc (SPFI)17,5059,20
Cortexyme Inc (CRTX)17,0075,0+105
Mayville Engineering Co Inc (MEC)17,00106,3-14
Luckin Coffee (LK)17,00510,0-26
TransMedics Group Inc (TMDX)16,0091,0+27
Sciplay Corp (SCPL)16,00352,0-28
Fastly Inc (FSLY)16,00180,00
NextCure Inc (NXTC)15,0075,0+8
Milestone Pharmaceuticals Inc (MIST)15,0075,0+25
Avantor Inc (AVTR)14,002900,0+24
Bicycle Therapeutics Ltd (BCYC)14,0060,7-40
So-Young International Inc (SY)13,80179,40
Yunji Inc (YJ)11,00148,5-23
Sonim Technologies Inc (SONM)11,0039,3+14
Trevi Therapeutics Inc (TRVI)10,0046.7-20
Applied Therapeutics Inc (APLT)10,0040,0+14
Ideaya Biosciences Inc (IDYA)10,0050,0-41
Rattler Midstream LP (RTLR)10,00333,3+11
РАЗОМ дохідність  +474

Таким чином, купивши акції у травні за ціною IPO вище 20 USD, на цей момент можна було отримати прибутковість 437,7%.

Звичайно, бувають такі компанії, як, наприклад, Beyond Meat Inc (BYND), інвестиції в акції яких дають колосальну прибутковість, але це лише приємне доповнення тим, хто інвестує в IPO для отримання прибутку.

beyond meat
beyond meat

Торік ще більшу прибутковість показала канадська компанія Tilray (NASDAQ: TLRY). За 2 місяці її акції подорожчали з 23 до 300 USD, таким чином продемонструвавши дохідність понад 1200%.

tilray inc
tilray inc

Відеозапис "Що таке IPO та як заробити на акціях?"

Висновок

Інвестиції в IPO надають можливість приватним інвесторам взяти участь у майбутньому розвитку компанії та отримати від цього прибуток. Все залежить від грамотного вибору компанії - коли його вже зроблено, інвестору залишається лише визначитися зі способом інвестування та періодом інвестицій.

Компанії, які співпрацюють з відомими андеррайтерами, мають перспективи для подальшого зростання, показують хороші фінансові результати та мають високу ціну акцій на момент IPO, згідно з даними статистики, в більшості випадків показуватимуть позитивну прибутковість вкладених у них інвестицій. В окремих випадках інвестиції можуть приносити надприбутки, але їх можуть отримувати тільки ті акціонери, які мають доступ до участі в IPO.

Інвестуйте в американські акції на вигідних умовах! Реальні акції на платформі R StocksTrader від 0,0045 USD за акцію з мінімальною комісією в розмірі 0,25 USD. Ви також можете спробувати свої навички торгівлі в платформі R StocksTrader на демо-рахунку, для цього потрібно лише зареєструватися на сайті RoboForex.com і відкрити торговий рахунок.


Матеріал підготував

Працює на валютному ринку з 2004 року. З 2012 року бере участь у торгівлі акціями на американській біржі та публікує аналітичні статті про фондовий ринок. Бере активну участь у підготовці та проведенні навчальних вебінарів RoboForex.