У попередніх статтях ми розібрали кілька ринкових мультиплікаторів і розглянули принципи їхнього розрахунку. Цього разу ми познайомимося зі ще одним — Ebitda. Як і інші мультиплікатори, Ebitda дає розуміння про фінансове становище компанії за результатами її діяльності.

Мультиплікатор Ebitda — що це?

Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — чистий прибуток, отриманий компанією до виплати податків, відрахувань на амортизацію, зносу і виплати відсотків за заборгованостями. Тобто це кошти, зароблені компанією до вирахування витрат. Цей мультиплікатор розробили та почали використовувати у 80-х роках минулого століття. До теперішнього часу він не втрачає актуальність і застосовується під час оцінювання фінансових можливостей комерційних організацій.

Великим компаніям і корпораціям із вражаючими витратами та активами, які вони списують тривалий час, вигідно орієнтувати зацікавлених осіб на коефіцієнт Ebitda. У такий спосіб вони підвищують привабливість для інвесторів. Невеликим компаніям із незначними витратами та невеликими активами демонстрація мультиплікатору Ebitda може, навпаки, зіпсувати інвесторську привабливість.

Часто разом із показником Ebitda використовують схожий мультиплікатор Ebit, але розраховуються вони по-різному. Ebit — це загальний прибуток компанії перед сплатою відсотків і податків.

Що показує мультиплікатор Ebitda

  1. Ефективність роботи компанії в порівнянні з конкурентами з одного сектору. Як й з більшістю інших мультиплікаторів, порівняти компанії, що працюють у різних секторах і сферах, не вийде.
  2. Прибутковість бізнесу. Чи є сенс вкладати кошти в компанію, і які існують перспективи отримання прибутку від таких вкладень.
  3. Перспективи отримання прибутку для оплати витрат, амортизації та податків. Чи може компанія забезпечити сплату своїх витрат, і який дохід після цього залишиться.

Плюси та мінуси коефіцієнту (мультиплікатору) Ebitda

Плюси:

  1. Визначає обсяг грошових потоків точніше, ніж інші мультиплікатори, з допомогою обліку амортизації.
  2. Дає можливість порівняти компанії з різними рівнями податкових відрахувань, а також різними структурами капіталу й показниками амортизації.
  3. Дає змогу порівняти прибуток до податкових та амортизаційних виплат. З цього можна зробити висновок, яка компанія краще оптимізує свої витрати.

Мінуси:

  1. Немає єдиного варіанту розрахунку. У різних компаніях розрахунки можуть відрізнятися, та їхнє порівняння буде зроблене з неврахованими похибками.
  2. Не враховується зміна оборотних коштів, що призводить до неправильних показників обсягу грошових потоків, які, як правило, завищуються.
  3. За умов неврахованих капітальних витрат змінює фактичну спроможність компанії віддавати борги.
  4. Облікова політика компанії має прямий вплив на показник Ebitda.

Як розрахувати Ebitda

Розглянемо два найпопулярніших способи розрахунку Ebitda:

Ebitda "зверху вниз" = Виручка – Собівартість продукції (без урахування амортизації) + Операційні витрати

Де:

  • Виручка — дохід компанії.
  • Собівартість продукції — вартість витратних матеріалів, які були використані у виробництві, включно з заробітною платою персоналу (амортизаційні відрахування не враховуються).
  • Операційні витрати — витрати на транспортування та зберігання продукту, оренду приміщень, а також офісні витрати.

Значення всіх цих показників можна взяти зі звітності компанії.

Ebitda "знизу вгору" = Чистий прибуток компанії + Витрати за відсотками + Податки з прибутку + Амортизація

Якщо провести розрахунки для однієї компанії цими двома методами, то в результаті буде суттєва відмінність у цифрах через деякі разові статті витрат.

Коли значення мультиплікатору Ebitda є негативним, компанія зазнає збитків ще до покриття обов’язкових платежів.

Застосування мультиплікатору Ebitda

Взявши фінансову звітність будь-якої компанії, інвестор може зробити розрахунок мультиплікатору Ebitda. Далі за ним можна порівняти компанії, які працюють в одному сегменті ринку, навіть якщо вони з різних країн і з різним процентним навантаженням.

Водночас не треба покладатися тільки на мультиплікатор Ebitda в оцінюванні привабливості компанії. У деяких випадках позитивне значення Ebitda не говорить про те, що компанія дійсно отримала чистий прибуток. Оптимальним варіантом застосування мультиплікатору буде використання його як додаткового чинника для вибору того чи іншого емітенту.

Низький показник Ebitda може говорити про те, що в компанії справи йдуть не дуже гладко і вона може не впоратися з податковим навантаженням та іншими витратами. Якщо у звіті не вказано спосіб розрахунку мультиплікатору Ebitda, доведеться перевіряти його самостійно або шукати підтвердження в інших джерелах.

Приклад порівняння компаній

Фірма "ССС" і фірма "ДДД" за попередній звітний період отримали однаковий прибуток, але водночас витрати на податки у "ССС" складають 30%, а у фірми "ДДД" — пільгове оподаткування і податки складають тільки 5%.

На цьому етапі можна зробити попередні висновки:

Якщо фірма "ССС" перейде на пільгове оподаткування, то показник прибутку відразу почне відрізнятися. На цьому простому прикладі помітно, що компанія "ССС" якісніше веде свої справи та у разі зменшення податків отримає більше прибутку за умов інших рівних показників. Отже, компанія "ССС" є перспективнішою та привабливішою в плані інвестування.

Висновок

У розрахунках коефіцієнту Ebitda можуть бути підводні камені, тому на нього можна спиратися у двох випадках:

  1. Якщо достовірно відома методика компанії для його розрахунку.
  2. Якщо ви самостійно робите його розрахунок.

Незважаючи на його популярність, мультиплікатор Ebitda часто критикують, і він, як правило, не відображається в стандартних фінансових звітах. Проте його далі застосовують для оцінювання інвестиційної привабливості.

Часто кредитні організації використовують коефіцієнт Ebitda для оцінювання ризиків і платоспроможності компаній. Оптимальним варіантом застосування Ebitda буде комплексне оцінювання компанії за кількома мультиплікаторами та іншими показниками фінансових звітів.


Матеріал підготував

Працює на ринку Forex з 2009 року, торгує також на фондовому ринку. Регулярно бере участь у вебінарах RoboForex, які розроблені для клієнтів із будь-яким рівнем торгового досвіду.