Сьогодні ми розповімо вам про те, що являє собою кількісне посилення жорсткості. Коротко розберемо історію цього поняття, а також розглянемо, навіщо цей інструмент використовується та як впливає на фінансові ринки.

Що таке кількісне посилення жорсткості

В одній зі статей ми розглядали, що таке кількісне пом’якшення (Quantitative easing, QE): це інструмент, який під час економічних криз використовується центральними банками для додавання грошей безпосередньо в економіку країни з метою її стимулювання. А процес виведення з економіки надмірної грошової маси, який повністю протилежний QE, називається кількісним посиленням жорсткості (Quantitative tightening, QT).

Це стримувальна грошово-кредитна політика ЦБ, спрямована на вилучення зайвої ліквідності з економіки для зменшення інфляційного тиску. Під час QT Центральний банк країни скорочує свій баланс, роздутий завдяки QE. Поступово розпродаються активи (державні облігації та інші цінні папери) та зупиняються реінвестиції коштів у облігації після настання терміну їхнього погашення.

Для чого проводиться кількісне посилення жорсткості

Цей досить новий інструмент кредитно-грошової політики здебільшого використовується ФРС США. Кількісне посилення є одним зі способів нормалізації монетарної політики. Його завдання — трохи остудити економіку країни, щоби знизити високі темпи інфляції та зменшити кількість активів на балансі, набраних за час проведення QE.

З допомогою Quantitative tightening ФРС намагається боротися з інфляцією, яка надмірно зростає та перевищує цільове значення у 2%. QT використовують, зазвичай, разом з основним інструментом політики Федеральної резервної системи — зміною величини відсоткових ставок. Вилучення ліквідності з фінансової системи з допомогою кількісного скорочення та підвищення основної процентної ставки мають, на думку регулятору, уповільнити стрімке зростання інфляції.

Інвестори уважно стежать за політикою Федрезерву та починають вести себе більш обережно зі старту кількісного посилення жорсткості. Всі розуміють, що рано чи пізно регулятор почне видаляти додаткову ліквідність, яку він влив у фінансову систему. Тривалість QT і темпи скорочення активів можуть вплинути на фінансові ринки.

Чи застосовувалося кількісне посилення жорсткості раніше

Історичний досвід Quantitative tightening у діяльності Федеральної резервної системи США обмежується періодом після глобальної фінансової кризи 2008–2009 років.

Після закінчення кризи ФРС почала скорочувати свій баланс лише у жовтні 2017 року, коли облікова ставка була на рівні 1,25%, — майже через два роки після того, як банк почав реалізовувати свій план нормалізації ставок. Після першого циклу QT американський ЦБ провів ще п’ять підвищень ставки на 25 базисних пунктів щокварталу і до грудня 2018 року підняв показник до 2,5%.

Кількісне посилення жорсткості проводилося поетапно: у четвертому кварталі 2017 року щомісяця вилучалося $10 млрд ліквідності, а у травні 2019 року — $50 млрд. Потім вилучення сповільнилося та зупинилося восени 2019 року. Програма була згорнута достроково через погіршення фінансових умов у світовій економіці.

Через рік пандемія коронавірусу спричинила нову кризу. ЦБ США змушений був вдатися до чергового кількісного пом’якшення для підтримання економіки. У результаті баланс придбаних регулятором активів роздувся приблизно з $4 трлн до $9 трлн.

У 2021–2022 роках у Штатах спостерігається зростання інфляції, яке спровоковано в тому числі проведеною раніше політикою QE. Для вирішення цієї проблеми Федрезерв анонсувала початок циклу підвищення ставок і кількісного посилення жорсткості. Про підвищення ставки на 0,25% оголошено на засіданні у березні, а старт QT заплановано на літо. Очікується, що до четвертого кварталу 2025 року баланс ФРС скоротиться на $2 трлн.

Графік зміни балансу ФРС
Графік зміни балансу ФРС

Як кількісне посилення жорсткості впливає на ринки

Прилив піднімає всі човни — цей популярний вираз гарно характеризує кількісне пом’якшення. Широка доступність ліквідності, завдяки QE, призводить до більш високих цін на активи.

А ось кількісне посилення жорсткості, яке можна порівняти з відливом, виводить ліквідність з фінансових ринків. У цей час ціни на ринкові активи можуть скоригуватися з підвищених спекулятивних рівнів і переорієнтуватися на фундаментальні показники.

Як реагував ринок облігацій на QT 2017–2019 років

З погляду грошових потоків і співвідношення попиту та пропозиції політика кількісного посилення жорсткості є "ведмежим" драйвером для ринку облігацій. Завдяки їй вартість облігацій може зменшитися, а прибутковість — зрости. 2017 року прибутковість 10-річних казначейських облігацій США показала зростання з 2% до 3,2%, а 2019-го прибутковість знову опустилася до 2%.

Реакція 10-річних казначейських облігацій США на QT 2017–2019 років
Реакція 10-річних казначейських облігацій США на QT 2017–2019 років

Як реагував ринок акцій на QT 2017–2019 років

Quantitative tightening є заходом посилення грошово-кредитної політики, який перешкоджає занадто активному зростанню вартості акцій. Упродовж вказаного періоду динаміка цінних паперів була явно нестійкою: супроводжувалася корекціями та являла собою досить широкий боковий діапазон. Серйозного падіння не було, але продовжити впевнене зростання індекс S&P 500 зміг лише після завершення програми посилення жорсткості.

Реакція фондового індексу S&P 500 на QT 2017–2019 років
Реакція фондового індексу S&P 500 на QT 2017–2019 років

Як реагував ринок Форекс на QT 2017–2019 років

Початок кількісного посилення жорсткості є "бичачим" чинником для американського долару. Процес підвищення процентних ставок сприяє зміцненню курсу валюти США. У 2017 році поступово завершився низхідний тренд за індексом долару, і почався висхідний.

Реакція індексу долару США на QT 2017–2019 років
Реакція індексу долару США на QT 2017–2019 років

Висновок

Кількісне посилення жорсткості є нестандартним інструментом монетарної політики центральних банків, який допомагає вилучити зайву ліквідність з економіки для зменшення інфляційного тиску. Програма QT може призвести до корекції та затяжного боковику на фондовому ринку, зростання прибутковості облігацій та зміцнення національної валюти.


Матеріал підготував

Торгує на фінансових ринках із 2004 року. Набуті досвід і знання допомогли йому сформувати власний підхід до аналізу активів, деталями якого він охоче ділиться зі слухачами вебінарів RoboForex.