El ciclo de crecimiento de los tasas de interés ¿está llegando a su fin?
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Los participantes del mercado esperan que el ciclo de políticas de ajuste monetario de la Reserva Federal de los EE. UU. (Fed) estén llegando a su fin. La tasa de inflación de los EE.UU. cayó al 7,7% en octubre, reforzando la teoría de que el jefe del regulador, Jerome Powell, relajará su retórica. En este contexto, el índice S&P 500 (US500) ha subido un 15% en dos meses.
¿Hay razones para el optimismo? En este artículo, intentaremos analizar ¿Qué está pasando con la economía estadounidense?, ¿en qué parámetros se está enfocando el Jerome Powell?, ¿por qué cayó la tasa de inflación en octubre? y si existe la posibilidad de que esta dinámica continúe en el futuro.
¿Qué parámetros maneja Jerome Powell?
Tras la crisis de la pandemia del COVID-19, vivimos una subida notable en la inflación. En ese momento, muchos inversores dijeron que era hora de subir la tasa de interés, de lo contrario, no sería posible controlar la inflación con medios monetarios.
En sus discursos, Jerome Powell dijo que la inflación era temporal, que no había necesidad de apresurarse a endurecer la política monetaria y que el aumento de la tasa de interés comenzaría después de que el desempleo hubiese caído a los niveles de 2019.
En marzo de 2022, la tasa de desempleo cayó hasta el 3,8%, en línea con los niveles anteriores a la crisis, y la Fed inició un ciclo de subidas de tipos de interés ya en abril.
Muchos participantes del mercado se preguntan, ahora cuando la Fed finalizará sus políticas de ajuste monetario. El 3 de noviembre, Jerome Powell afirmó: "Antes de que las tasas alcancen su punto máximo, necesitamos ver una disminución sostenida de la inflación; una serie de cifras mensuales decrecientes sería una buena prueba de ello. Se necesitarán aumentos continuos de las tasas para tener un efecto suficientemente restrictivo en la economía y llevar la inflación de regreso al objetivo del 2% de la Fed."
Esto significa que los datos de un solo mes no cambiarían nada, mientras que toda la atención del titular del organismo regulador actualmente no se centra en el mercado laboral, sino en la tasa de inflación.
¿Ha sufrido la economía de los EE. UU. las acciones de la Fed?
Una mayor subida de las tasas de intereses podría hacer que la economía de los EE. UU. cayese; o esto es lo que, cada vez más, muestran los medios. Si echamos un vistazo a la subida de los intereses, ha subido del 0,25% al 4% en siete meses. Una subida por el estilo solo se ha visto durante los setenta, durante la crisis económica, y estuvo acompañada de una alta inflación.
Lo primero que analizaremos cuando tratemos de averiguar si la economía estadounidense se ha visto afectada por las acciones de la Reserva Federal es el mercado laboral. Sí, las grandes empresas como Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META), Tesla Inc. (NASDAQ: TSLA) y Snap Inc. (NYSE: SNAP), han dado a conocer despidos en su plantilla, pero si echamos un vistazo a la cantidad de despidos en el país, podemos ver que la cifra ha ido en descenso desde 2021.
A la vez, el número de puestos vacantes está a su máximo nivel en una década.
El PIB no da señales negativas: su tasa de crecimiento anual ha bajado a la media de los últimos 10 años y actualmente se sitúa en el 1,8%.
La capacidad de producción está al 80%, lo que está en línea con los niveles anteriores a la crisis.
El número de solicitudes de bancarrota en el país es el más bajo en 25 años.
En comparación, en el Reino Unido, dicha figura está cerca de los máximos en 25 años.
Tal vez, la economía sienta todo el efecto de la subida de las tasas de interés más adelante, pero por ahora las cosas van bien en EE. UU. Para comprender si existe el riesgo de un nuevo aumento de la inflación, veamos otros indicadores financieros importantes.
¿Por qué sube la inflación?
La inflación en los EE. UU. y en todo el mundo comenzó a aumentar considerablemente debido a la interrupción de las cadenas de suministro causada por la pandemia de COVID-19. Los costos de transporte aumentaron, lo que tuvo un impacto en el costo final de los bienes. Los problemas de logística se fueron resolviendo con el tiempo y, si bien había escasez de contenedores de envío, ahora hay un excedente de contenedores inactivos en los puertos.
Sin embargo, una vez que mejoró la situación logística, la inflación continuó, apoyada por los altos precios de las materias primas. Por ejemplo, el petróleo se ha operado a casi 100 dólares por barril. Pero, para entender mejor la situación, echemos un vistazo al comportamiento del precio del oro negro tras las crisis de 2008 y 2020.
Los precios del petróleo marcharon, desde su mínimo en 2009, a su máxima histórica en solo dos años. La situación siguió un patrón similar cuando tocó mínimas en 2020 y máximas en 2022. Tras 2011, el precio del oro negro comenzó a caer. Con esto en cuenta, se puede asumir que este curso de los eventos se puede repetir.
¿Cómo afectan los precios del petróleo a la inflación?
Para comprender mejor la relación entre el precio del oro negro y la inflación, echemos un vistazo a un gráfico de los precios de la gasolina en EE. UU. y los datos de inflación.
Desde 2005 existe una correlación entre estos valores: cuando baja el precio del combustible, baja la inflación y viceversa. En 2022, esta correlación se ha intensificado.
El coste del combustible en EE.UU. está directamente relacionado con los precios del petróleo: eche un vistazo a la gráfica.
Teniendo en cuenta los datos presentados, se puede suponer que si los precios del petróleo caen, la inflación seguirá su camino. Esta caída suavizaría la retórica de la Fed, lo que tendría un efecto positivo en los índices bursátiles. Pero, ¿disminuirán los precios del petróleo?
¿Qué podría evitar que cayesen los precios del petróleo?
La principal diferencia entre la situación posterior a la crisis de 2008 y lo que está sucediendo ahora es el nivel de producción de oro negro. En la época que siguió a 2011, los precios del petróleo estuvieron bajo una presión considerable debido a un fuerte aumento en este indicador.
Actualmente, el número de plataformas petroleras no es mayor que en 2019. Esto sugiere que la oferta en el mercado está creciendo a un ritmo lento. Y la demanda diaria, según las estadísticas que vemos a continuación, ya ha alcanzado los niveles anteriores a la crisis y solo se espera que aumente todavía más.
Es probable que la demanda de petróleo aumente todavía más en un futuro próximo.
Para contener la inflación, la administración de Joe Biden ha decidido vender petróleo de sus reservas estratégicas. Como resultado, las reservas han caído a 450 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1984.
Las elecciones al Congreso de EE.UU. han terminado y no se ha informado de nuevas ventas de reservas estratégicas. Sin embargo, se informó de que EE.UU. tiene ahora la intención de reponer las reservas, lo que crearía una demanda adicional en el mercado del petróleo y podría hacer subir el precio del oro negro.
Para frenar los precios del petróleo, ahora es necesario desacelerar significativamente la economía del país, y esto se puede hacer a través del endurecimiento cuantitativo (QT), o de cambios en la política monetaria.
¿Qué esperan los inversores?
La tasa de interés en los EE. UU. está, actualmente, en el 4%. Los participantes del mercado están trabajando por delante de la curva y están estableciendo expectativas para una tasa máxima de alrededor del 5%. Esto se puede ver en los bonos del tesoro a un año: el rendimiento ahora es del 4,78%, y el máximo estaba en el 4,84%.
En otras palabras, el mercado ya ha tenido en cuenta una subida de tipos del 0,75-1%. La sorpresa será un mayor endurecimiento de la política monetaria, lo que podría resultar en una subida de los intereses por encima del 5%. Esto es muy posible si los precios del petróleo siguen subiendo.
Conclusión
Si los datos de inflación del próximo mes están por debajo de las estadísticas anteriores o en el mismo nivel, esto reforzará la creencia de los inversores de que los intereses no subirán por encima del 5%. Sería inevitable, pues, un repunte en el mercado de valores, y el movimiento actual en los índices bursátiles significaría solo el comienzo de otra tendencia alcista.
Sin embargo, si el valor es más alto el próximo mes, la Fed tendrá que subir todavía más las tasas de interés. Los participantes del mercado no se tomarían esto a la ligera, y los índices bursátiles podrían volver a probar los mínimos de octubre.
Por otra parte, es importante estar atento a los precios del petróleo, ya que actualmente juegan un papel clave en lo que sucederá con la inflación.
