¿Qué ha sucedido con el Silicon Valley Bank y qué tiene que ver con la Fed?
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El colapso de Silicon Valley Bank (SVB) desató el pánico en el mercado de valores, lo que provocó una venta masiva en el sector bancario y una caída del 5% en el índice bursátil S&P 500 (US500). El ETF del Financial Select Sector SPDR® Fund (NYSE: XLF) cayó un 11,7% del 8 al 17 de marzo, y sigue cotizando en mínimos. En el artículo de hoy intentaremos responder por qué el Silicon Valley Bank quebró y si la Fed cambiará su política monetaria.
Información resumida sobre el Silicon Valley Bank
El Silicon Valley Bank (SVB) era un banco estadounidense especializado en trabajar con firmas de los sectores de la tecnología y el venture capital. Se fundó en 1983 en Silicon Valley y formaba parte del SVB Financial Group (NASDAQ: SIVB). Llegó a ser el decimosexto banco más grande de los EEUU con más de 210.000 millones de dólares en activos.
Silicon Valley Bank ha sido uno de los prestamistas más activos a nuevas empresas de tecnología, otorgando préstamos para investigación y desarrollo, expansión comercial, adquisiciones y otros fines. En la lista de empresas que han recibido financiación de SVB se encuentran los nombres de empresas muy reconocidas como Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG), Cisco Systems Inc. (NASDAQ: CSCO), Tesla Inc. (NASDAQ: TSLA) y Netflix Inc. (NASDAQ: NFLX). Además, sus clientes eran empresas con alto riesgo crediticio que tenían dificultades para obtener financiamiento de otras instituciones.
¿Cómo la subida de tipos de la Fed afectó al SVB?
En marzo de 2022, el Sistema de la Reserva Federal de EEUU (la Fed) inició un ciclo de aumento de la tasa de descuento: en marzo de 2023, la tasa pasó del 0,25% al 4,75%; es decir, el costo del crédito se multiplicó por 19. Esto creó una situación en la que a las empresas les resultaba caro obtener financiación y tenían que utilizar reservas previamente acumuladas. Las empresas comenzaron a retirar dinero de sus cuentas para financiar gastos corrientes.
El Silicon Valley Bank depositó parte de los fondos como depósitos en bonos a largo plazo y acciones de renta fija, activos que están considerados como seguros. El aumento en la tasa de descuento provocó que el valor de los bonos cayera y el banco incurrió en una pérdida descubierta. Por ponerlo de otra manera: el valor de los bonos estadounidenses a 10 años ha disminuido un 34% desde agosto de 2020 hasta marzo de 2023.
Para satisfacer las demandas de los clientes para la devolución de sus depósitos, el banco tuvo que bien vender esos instrumentos financieros previamente adquiridos incurriendo en pérdidas, bien recaudar fondos adicionales. En 2022, Silicon Valley Bank flotó sus bonos, para los que recaudó alrededor de 10.000 millones de dólares.
Se esperaba que la Fed finalizase su ciclo de subida de tipos en 2022, pero esto no ocurrió. En enero de 2023, la tasa de referencia se incrementó del 4,5% al 4,75%, y la previsión era de un mayor endurecimiento de la política monetaria. Los clientes del banco continuaron retirando dinero de sus depósitos, y esto llevó a SVB a anunciar el 8 de marzo que había recaudado USD 2250 millones adicionales en financiamiento, con mayores rendimientos para los prestamistas.
Esta decisión planteó fuertes dudas sobre la solidez financiera del banco y su capacidad para satisfacer las demandas de los clientes. El resultado fue que el número de clientes que deseaban retirar sus depósitos aumentó considerablemente, lo que agravó la situación del banco. El 10 de marzo, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés) cerró el banco.
¿Quién se vio afectado por el colapso de Silicon Valley Bank?
Los inversores comenzaron a preocuparse acerca de la posibilidad de una situación similar en otros bancos, y lo que provocó el desplome de las cotizaciones bursátiles de todo el sector financiero. Signature Bank (NASDAQ: SBNY) cayó un 33,1%, First Republic Bank (NYSE: FRC) un 80% y Charles Schwab Corp. (NYSE: SCHW) un 24,7% del 8 al 17 de marzo.
Las acciones de los bancos europeos también vivieron fuertes ventas: Deutsche Bank AG (NYSE: DB) perdió un 19,2%, UBS Group AG (NYSE: UBS) un 15,3% y Credit Suisse Group (NYSE: CS) un 30,4%. Este último tuvo que pedir ayuda al banco central suizo, luego se supo que UBS Group AG absorbió a Credit Suisse Group.
¿Qué activos han ganado en valor durante la crisis bancaria?
Cualquier crisis lleva a que los actores más débiles abandonen el mercado y a que los más fuertes compren activos atractivos a precios bajos. Por ejemplo, HSBC Holdings plc (NYSE: HSBC) compró la división británica de Silicon Valley Bank por poco más de un dólar.
Los clientes de instituciones financieras más pequeñas comenzaron a mover su dinero a actores fiables y más grandes del mercado, lo que provocó una afluencia de efectivo en JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM), Citigroup Inc. (NYSE: C), Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC) y Bank of America (NYSE: BAC). Por ejemplo, según Bloomberg, la cantidad de nuevos depósitos en Bank of America después del colapso de Silicon Valley Bank superó los 15.000 millones de dólares.
Desde el 8 de marzo, podemos ver un mayor interés de los participantes del mercado en las acciones de oro y minería de oro. El metal precioso ganó un 10%, Newmont Corporation (NYSE: NEM) agregó un 13,5% y Barrick Gold Corporation (NYSE: GOLD) un 14,8 %.
Los precios de las criptomonedas de Bitcoin aumentaron un 40% entre el 10 y el 20 de marzo. El ETF ProShares Bitcoin Strategy (NYSE: BITO), que invierte en esta criptomoneda, ganó un 41% durante ese período.
¿Cuál será la decisión de la Fed?
El regulador se encuentra ahora en una posición difícil: por un lado, debe luchar contra la inflación y seguir una estrategia de mayor ajuste monetario; por otro lado, la situación en el sector bancario ya es alarmante y un endurecimiento de la política monetaria podría empeorar mucho las cosas.
Los participantes del mercado han comenzado a establecer expectativas de que la retórica de la Fed se va a suavizar. Esto se evidencia en la caída de los rendimientos del Tesoro de EE.UU, directamente influenciados por la política monetaria del regulador. Entre el 8 y el 20 de marzo, el rendimiento del Tesoro de EEUU cayeron de un 4% al 3,32%.
Como mencionamos anteriormente, los problemas de Silicon Valley Bank tuvieron un impacto negativo en los bancos de Europa. No se esperaba que el Banco Central Europeo (BCE) aumentara su tasa de interés en un 0,5%, tal y como se había previsto. Pero el 16 de marzo el regulador elevó efectivamente, la tasa en un 0,5% a un 3,5% en su reunión ordinaria. Aparentemente, los reguladores monetarios no consideran que los problemas en el sector bancario sean catastróficos.
Se puede suponer que la Fed hará lo mismo esta semana. Una confirmación indirecta de esto es el fuerte aumento de los préstamos del Banco Central de EEUU a los bancos comerciales. Según Bloomberg, desde principios de marzo, los bancos han tomado prestados más de 150.000 millones de dólares del CBR; durante la crisis financiera de 2008, la cantidad máxima de préstamos durante un período tan breve fue de 115.000 millones de dólares.
No es muy probable que la crisis bancaria aumente su intensidad, y la Fed seguirá luchando contra la inflación endureciendo la política monetaria.
Conclusión
La Reserva Federal de los Estados Unidos está elevando las tasas de interés para frenar el crecimiento económico y combatir la inflación. El aumento de la tasa de descuento, su elección de los instrumentos de inversión y la mayor demanda de los clientes por un rendimiento de sus propios fondos fueron algunas de las principales razones del colapso de Silicon Valley Bank.
Su quiebra ha afectado negativamente a muchos en el sector financiero de EE.UU y Europa, con caídas de precios significativas en sus acciones y algunas empresas cayendo a una posición particularmente difícil. Al mismo tiempo, el oro, el bitcoin y las acciones de las corporaciones mineras de oro han mostrado una apreciación destacada.
Sin embargo, la semana pasada el BCE, aún en el contexto de esta situación del sector bancario, no abandonó su decisión de subir las tasas de interés y, por lo tanto se puede suponer que la Fed hará lo mismo esta semana y continuará su lucha contra la inflación.
